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• 1、观察｜债务违约高管出走，曾经“四川房企一哥”蓝光何去何从
• 2、蓝光发展控股股东因股票质押融资违约，被动减持1.52亿股
• 3、蓝光发展拟将近15亿的资产卖1元，公司这么做的原因是什么？

观察｜债务违约高管出走，曾经“四川房企一哥”蓝光何去何从

曾有“四川房企一哥”之称的蓝光发展（600466.SH）目前陷入了资金紧张、核心高管离职以及债券违约的局面。而蓝光发展实际控制人杨铿的儿子杨武正也在近期接过了公司董事长和总裁的位置，但市场对这家在风口浪尖的公司也有着担忧：年仅26岁的杨武正是否能够力挽狂澜，公司的未来将如何？而这些都是杨武正需要解决的问题。

从目前的情况来看，若蓝光发展不能在短期内解决资金问题，那么公司将陷入债务全面违约的爆发阶段。

融资依赖非标，一季度末有息债务达790.6亿元

2015年，蓝光发展成功借壳上市，当年销售额为183亿元，到了2019年公司的销售额达到了1015亿元。用了四年公司的销售额破千亿，当时成为了名副其实的黑马房企。

然而，蓝光发展在跨进房企千亿俱乐部之后，其销售额就几乎停滞不前。2020年蓝光发展的销售额为1035亿元，与2019年的销售额近乎持平。

按照克而瑞研究中心披露的数据，2021年前5个月，蓝光发展的销售额累计达到446亿元，同比增长23%。从目前的销售额情况来看，公司的销售是没有问题的。

但进入2021年以来，蓝光发展的负面消息不断。包括非标逾期、撤离上海总部、大幅裁员、出售物业公司回笼资金以缓解自身资金压力，尤其再加上其表内外债务压力的显现，这一切都使得蓝光发展的资金链非常紧张。

从蓝光发展目前的基本面来看，公司股东的质押比例一直较高，控股股东及其一致行动人累计被冻结的股份约3.9亿股，占其所持股份比例约22.44%，占公司总股本比例12.86%。而质权方包含多家信托公司，这就说明公司股东资金链较为紧张而且有一定的非标融资依赖度。

公开可查询的资料披露，6月份以来蓝光发展控股股东所持公司股份因股票质押出现违约而被司法冻结，同时公司旗下的子公司蓝光和骏被平安不动产旗下的投资公司申请司法冻结以做财产保全。

虽然无法得知蓝光发展的表外债务数据，但从其2020年的年报和2021年一季报披露的数据中可以发现，有息债务分别为780.25亿元和790.6亿元。而应付票据分别为59.77亿元和78.45亿元。

另外，从公司存货来看，截至2020年底，蓝光发展的账面存货价值为1696亿元，其中已完工开发项目、在建开发项目和其他存货金额分别为194亿元、1502亿元和0.4亿元。若以账面价值计算，剔除预收账款后公司的未售货值约906亿元，有机构测算过，若按2020年毛利率进行成本加成，蓝光发展的未售货值可能在1220亿元左右。但需要指出的是，这些仅为估价，在实际的资产处置中会出现打折的情况，实际变现能力不足，这些对于其短债的偿还能力有限。

公司存在自由现金流缺口，可动用资金仅2.07亿元

蓝光发展发家于四川省成都市，因而其大部分的土地储备都在成渝圈内和三四线城市。截至2020年底，公司持有待开发土地面积为568.95万平方米，其中权益占比为72.4%左右；非权益部分既有房企合作伙伴，也有金融机构的明股实债。土地储备在西南区域、华中区域、华东区域、华北区域和华南区域占比分别为40%、33%、10%、8%和9%。其中，西南区域占比最高。

虽然蓝光发展在2020年上半年调整了土地结构，聚焦新一线、二线及强三线城市；调整拿地节奏，向市场好、周转快、能力强的区域倾斜。但仍有部分金融机构认为，公司土地储备偏向城市能级偏低的城市，回款存在压力，去化水平不高。而且拿地溢价较高，盈利空间较薄。

有参与过蓝光发展尽调的金融机构人士对澎湃新闻（)表示，蓝光发展的回款进度弱于拿地强度，这样造成了公司持续存在自由现金流缺口。在缺乏现金流的情况下，公司继续采取高杠杆、高非标占比和高融资成本的债务融资，推高了公司的债务规模，导致资金流动性承压。加之债券密集到期，存在较高的集中兑付风险，虽然公司也卖了一些资产，但是短期这种处置资产的举措并无法解决密集到期的偿债压力，所以使得如今的公司陷入了债务违约的局面。

尽管蓝光发展强调，控股股东杨铿及其一致行动人具备相应的资金偿还能力，还款资金来源为其自有资金，其偿还能力强，不存在流动性风险，由此产生的质押风险在可控范围内。但以目前发生的事实来看，蓝光发展手中可自由动用的资金仅有2.07亿元，而截至7月12日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息合计45.44亿元，手持货币资金完全无法覆盖其现有的债务。

核心高管辞职，评级机构预计公司将全面违约

债务危机还未解决的蓝光发展，还面临着核心高管辞职、人事动荡的局面。

7月5日晚间，蓝光发展公告，公司董事会近日收到公司总裁迟峰及首席财务官欧俊明提交的书面辞职报告书。在此时刻，公司的关键人物纷纷辞职，用的原因都是“因公司整体安排”。二人辞任之后，仍担任公司第八届董事会董事。

事实上，在CEO迟峰宣布离职之前，6月4日，蓝光发展宣布公司董事长杨铿辞去公司董事长职务，公司董事会改选杨武正为董事长。这意味着，杨铿将其26岁的次子杨武正推向了前台。

一个月后，蓝光发展宣布，经董事长提名，同意聘任杨武正为公司总裁（法定代表人）。也就是说，杨武正成为了公司的董事长兼总裁。

对于此举，此前有分析人士对澎湃新闻表示，杨铿的这一举措是为了和上市公司做彻底切割。“假设在目前蓝光发展的这些债务中，杨铿有连带担保责任，他拿自己的信用去为上市公司融资。那么如果一旦还不上钱了，杨铿只会有其个人的诉讼，现在切割之后不会牵连到上市公司。”

在评级机构的眼中，蓝光发展目前已无法对未来三个月到期的33亿元境内债券进行偿付。

7月13日，标普全球评级将蓝光发展的长期主体信用评级从“CCC-”下调至“D”。同时，将该公司优先无抵押债券的长期债项评级从“CC”下调至“D”。

标普认为，蓝光发展未能偿还2021年7月11日到期的中期票据，本息共计约9.68亿元。标普表示，鉴于该公司极疲弱的流动性状况，预计其将无法在规定的10天宽限期内完成偿付。

标普于报告中提到，蓝光发展的逾期银行贷款和信托贷款约有36亿元，突显了公司紧张的流动性状况。由于信托公司提交申请，公司的项目股权也在近几个月被法院冻结。同时，项目处置进度也不及预期，未能给公司带来充足的流动性来源。截至2021年6月30日，蓝光发展公布仅有2.07亿元可用现金。

因此，标普预计蓝光发展将全面违约。预计该公司不会对未来三个月到期的33亿元境内债券进行偿付。公司未能偿付前述中票，亦将引发这些债券中的多数债券以及境外债券的交叉违约。

蓝光发展控股股东因股票质押融资违约，被动减持1.52亿股

9月23日晚间，蓝光发展（600466.SH）披露简式权益变动报告书。

公告显示，蓝光发展控股股东蓝光投资控股集团因股票质押融资违约事宜，以集中竞价交易、大宗交易和司法拍卖方式被动减持公司股票。

蓝光发展称，截至目前，蓝光投资控股集团无未来12个月内增加其再上市公司中拥有权益的计划安排。

在此次减持前，蓝光投资控股集团持有公司1769642241股，占公司总股本的58.31%，减持后持有公司股份1617183177股，占公司总股本的53.29%。

根据蓝光发展的披露，截至9月17日，蓝光投资控股集团累计减持公司股份共152459064股，占公司总股本比例的5.02%。

具体来看，在6月23日至7月12日，通过集中竞价的方式减持30348946股，占公司股本比例1%；7月6日以大宗交易的方式减持17897075股，占公司总股本的比例为0.59%；9月17日以司法拍卖的形式减持104213043股，占公司总股本的3.43%。

目前，作为控股股东的蓝光投资控股集团累计质押的股份数量为994038825股，占其所持股份比例61.47%，占公司总股本比例32.75%。累计冻结股份数量1172426513股，占其所持股份比例为72.5%，占公司总股本比例38.63%。

这家出现流动性问题的四川房企目前仍旧面临着资金链紧张和债券违约的局面，至今仍无任何好转的迹象。

根据蓝光发展此前披露的数据，截至7月12日，蓝光发展累计到期未能偿还的债务本息合计45.44亿元。截至6月30日，蓝光发展的合并口径负债总额约1980.87亿元，其中含预收房款798.13亿元，有息负债规模为612.92亿元。按照合同约定今年内到期的有息负债规模为198.05亿元；截至9月3日，公司到期未能偿还的债务本息合计约186.64亿元。由于综合债务风险化解方案的制定和实施尚需一定时间，公司仍然存在新增债务逾期以及流动性紧张进一步加剧的情况，目前公司涉案金额累计约为76.33亿元。

而且从蓝光发展披露的2021年半年报数据来看，公司目前可自由动用的资金并不多。

截至6月30日，公司手持货币资金约100.28亿元，同比减少66.28%。短期借款94.44亿元，同比增加49.51%。在现有的货币资金中，可自由动用资金为3.3亿元，各类受限或者限定用途的资金96.99亿元。

在2021年半年报中，蓝光发展称，公司将以“不逃废债”为基本原则加快制定综合的债务偿付方案，寻求将现有偿债资源与债权人的愿望进行平衡，帮助公司恢复正常运营、重塑合理资本结构，以逐步清偿现有债务。

截至9月23日收盘，蓝光发展报2.18元/股，涨幅1.87%。

蓝光发展拟将近15亿的资产卖1元，公司这么做的原因是什么？

蓝光发展拟将近15亿的资产卖1元，公司这么做的原因是什么？下面就我们来针对这个问题进行一番探讨，希望这些内容能够帮到有需要的朋友们。

四川蓝光发展有限公司(下称蓝光发展60046.SH公布，拟向其国有独资子公司拥有的重庆阳九贸易有限公司(下称重庆阳九)100%公司股权转让给重庆悦宁山企业管理有限公司(下称重庆悦宁山)。但令人费解，公司股权转让溢价增资为1元，重庆阳九拟交易后资产总额为14.84亿人民币。

出让三个新项目，近15亿财产只卖1元。

依据蓝光发展公布的市场销售公示，公司全资子公司四川蓝光和骏实业有限公司和成都俊宇企业管理有限公司方案将拟拥有的重庆阳久贸易有限公司100%公司股权转让给重庆悦宁山企业管理有限公司。与此同时，2021年12月22日，蓝光和骏、成都俊宇与买受人重庆悦宁山签定了《重庆阳久贸易有限公司股权及项目转让协议》，拟出让重庆阳久100%股份。

从转让合同的内容看来，彼此一致确定交易是根据负债回收开展的。依据具备证券基金资质的评定公司出示的分析报告，协商一致重庆悦宁山收购公司拥有的重庆杨九100%股份溢价增资为1元，资产收购进行后，公司再次担负协议承诺的标底债务。

据统计，此次交易涉及到三个建筑项目：重庆未来城104亩新项目、重庆芙蓉大厦项目、天津津南站665亩新项目。

红星资本局注意到，重庆杨玖拟交易的总资产为106.74亿人民币，负债总额为91.9亿元，资产总额为14.84亿人民币。

公示还表明，交易预估将降低公司本期盈利约14.88亿人民币，公司股权转让进行后，交易总体目标将不会再列入发售公司合并报表的范畴。

该公示还表述了该交易的缘故。蓝光发展表明，该交易有益于推动交易总体目标有关新项目的搭建和交货，降低公司负债，推动公司处理当今债务纠纷问题。

上海证券交易所当日马上传出询问函。

上海证券交易所规定蓝光发展表述交易价钱仅为1元的缘故和合理化，交易分配是不是危害发售公司表明交易价钱仅为1元的缘故和合理化，交易分配是不是危害发售公司的权益。

与此同时，上海证券交易所还强调，交易总体目标选用财产基本法估价，明确所有股份评定数值228.46万余元，远小于仿真模拟交易账目资产总额，规定公司表述差别很大的缘故和合理化，融合相比交易实例、总体目标资产业务，交易不选用成本法或收益法，仅选用财产基本法评定的缘故和合理化，是不是合乎有关要求和销售市场实践活动的评定规范等。

上海证券交易所问询函。

除此之外，交易敌人重庆悦宁山创立于2021年12月13日，注册资金仅10万余元。换句话说，公司创立仅10来天就参加了出让。上海证券交易所规定蓝光发展详细描述重庆悦宁山的公司股权结构、公司股东环境、控股股东、自有资金等基本情况。

上海证券交易所还规定在12月31日前以书面通知回应，并执行对应的信息披露责任。

红星资本局注意到，这早已并不是蓝光近年来第一次商家逃生了。2021年2月26日，蓝光发展公布，公司全资子公司蓝光和骏拟向其拥有的四川蓝光嘉宝服务集团有限公司64.6203%的股份转让给碧桂园服务控股有限公司全资子公司碧桂园物业香港控股有限公司，相对应交易成本费用暂估价484650万余元。

与此同时，蓝光发展2021年拟认购公司股权总数为3034.93-6069.86亿港元，但在总计认购2847.73亿港元后，蓝光发展于2021年6月19日公布停止认购公示。缘故是蓝光发展表述说，自2021年至今，伴随着房地产开发商三底线（应收负债率不超过70%、净负债率不超过100%、现钱短债比不小于1倍）等管控现行政策的执行，房地产业公司融资自然环境再次缩紧，蓝光发展遭遇的运营自然环境发生了较大转变；与此同时，蓝光发展后半年将遭遇更多的偿还债务工作压力。

但蓝光发展2021年中报表明，截止到2021年6月30日，蓝光发展扣减应收帐款后的负债率为84.01%，净负债率为227.78%，二项指标值均已踏入三条红线。除此之外，更糟心的是，依据蓝光发展公示，截止到2021年11月30日，蓝光发展总计未偿负债等额本息贷款额度为258.81亿人民币(包含贷款银行、信托贷款、债券融资专用工具等负债方式)。现金流量层面，截止到2021年6月30日，现金流账户余额为100.29亿人民币，在其中随意使用资产为3.30亿人民币，各种各样比较有限或有限主要用途的资产为96.99亿人民币。

依据蓝光官方网站，蓝光投资控股集团有限公司创立于1990年，创办人杨洪，有着390好几家控投、股份制企业产业发展规划包含房地产业、文化艺术商务旅游、数据基本建设、服务业、大数据技术、饮品等业务流程版块。2015年4月16日，蓝光控股集团蓝光发展在上海证券交易所进行重组上市。2019年10月18日，蓝光发展集团旗下四川蓝光嘉宝服务集团有限公司（下称蓝光嘉宝服务项目，2606.HK）宣布在香港证券交易所创业板上市，构建A+H股双资本平台。