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本文目录一览：

• 1、长期来看 把人民币换成美元是不是比较好 将来换成人民币能赚钱？ 中国将来人民币是不是会大幅贬值？还是像
• 2、哈苏哩氏是八旗的哪一旗
• 3、全球为什么争建人民币离岸交易中心
• 4、清代燕都梨园史料 共两册怎么样
• 5、索罗斯高调做空 港府何时出手
• 6、内保外贷的存在问题

长期来看 把人民币换成美元是不是比较好 将来换成人民币能赚钱？ 中国将来人民币是不是会大幅贬值？还是像

人民币不会大幅贬值，主要人民币如果贬值会促进本国出口，这样美国的很多贸易保护措施就会出台，人民币升值最大的受益是美国。就像日元一样基本是永远都再升值，所以不用换成美元。虽然出现了人民币汇率跌停的那些状况，只是表明热钱流出，他们不在看好中国经济，和真正意义的相对国内的购买力贬值没有多大牵扯。

哈苏哩氏是八旗的哪一旗

哈苏哩隶属于镶红旗，是希姓，人数极少，世居吉林乌喇地方。有资料可查的姓哈苏里的较早的是谟克图，镶红旗满洲人，是康熙时从科尔沁撤回的旗兵。以上资料来自《八旗满洲氏族通谱》。

全球为什么争建人民币离岸交易中心

有分析指出，经济复苏不力的英国正积极打“中国牌”，先从其擅长的金融服务业抓起，积极参与全球多个城市对人民币离岸中心的竞争。

与香港加强合作

香港金融管理局与英国财政部16日宣布成立一个由私营机构代表组成的合作小组，进一步推动伦敦与香港在离岸人民币业务发展方面的合作。舆论普遍认为，这是伦敦为争取成为人民币离岸中心所采取的重要举措。

奥斯本16日在香港出席亚洲金融论坛时称，伦敦作为国际金融中心，建立人民币离岸中心，将人民币引入全球金融市场当中，不仅能够 增 强 伦 敦 金 融 市 场 的 宽 度 和 广度，对中国经济发展也会带来巨大帮助。

他表示，目前中国对外贸易额占全球贸易额的11%，而以人民币结算 的 贸 易 额 仅 占 世 界 贸 易 额 的0 .9%，2012年人民币市场应该有更进一步的扩大，需要增加更多的人民币离岸中心。

据英国《金融时报》报道，中国已表示支持伦敦成为主要离岸人民币交易中心的抱负；香港是全球最大的“离岸”人民币中心，香港金管局近日宣布，将把其人民币支付系统的营业时段延长5小时，为与伦敦的离岸交易提供便利，扩大伦敦金融机构能够进行“离岸”人民币支付结算的窗口期。

人民币离岸交易仍将飞速扩张。去年，香港总计发行人民币债券近1500亿元，汇丰因此预计，今年发行额或能翻番，达到2600亿至3100亿元。

欲以金融服务业重振经济

据英国《卫报》评述，伦敦金融城在20世纪70年代重建的目的就是要脱离美国市场成为欧元美元交易中心。由于目前市场衰退，伦敦为寻求竞争力，将目光着眼于慢慢崛起的储备货币———人民币。

通过国际货币美元衡量，英国经济衰退数额可谓巨大。英国国内生产总值从2007年到2010年下降了5620亿美元，是意大利经济衰退数额的8倍，且至今未有明显的复苏迹象。为此，英国亟需寻找一个摆脱衰退的新的经济增长点。

“奥斯本希望能够将德国在制造业的成功复制到金融服务中。”《卫报》的文章称。德国从全球金融危机中复苏显著归功于对中国的准确定位。目前德国出口中国的产品的数量远超过美国。在过去的4年，中国经济增长了42.2%，因此德国权衡美国停滞的经济状况后，将目标转移到飞速发展的亚洲国家。

另外，英国有其竞争人民币离岸中心的优势。伦敦是全球最大外汇交易中心，每天约有占全球4万亿美元交易量的37%在该城市进行。金融城的地理位置使它永远不会倒闭，所有主要时区的贸易商都可以在此交易。

人民币国际化进程加快

英国积极参与人民币离岸业务合作，凸显当下全球各地争当人民币离岸中心的局面。

《卫报》称，英国想要成为人民币离岸中心的决策当然是正确的。如果不这样，中国将只会让法兰克福、迪拜、新加坡或者是其他的中心配合香港业务。

尽管伦敦可能申请成为欧洲版本的香港，但是中国却将整个欧洲当做是重要的合作伙伴。《卫报》称，“英国太小，只有美国和欧盟那些大规模的经济体才能充当这一角色。因此中国多次明确表示对欧洲一体化的支持，不幸的是英国首相刚刚发出退出欧盟的声音。”

同时，《金融时报》指出，英国还要等待人民币进一步国际化，因为阻碍人民币成为金融中心主要的流通货币的原因是人民币不可以随意兑换。

伦敦在20世纪60年代曾是全球美元交易中心，像通用电气这类的美国公司可以随意从英国取出美元，同时美元的借贷也很方便。相比之下，中国公司在没有得到政府的允许下，不能随意投资海外或是从海外借贷，这也很少能得到政府的批准。

中国的离岸货币占其持有的向岸货币的一小部分。在香港的人民币储蓄总额达到6300亿人民币(约1000亿美元)，比去年翻了一番，但是仍然不足中国内地储蓄额度的1%。

不过，外国机构显然看到了人民币国际化进程正在推进。

香港金融管理局17日表示，已适当放宽香港银行经营离岸人民币业务的一些监管要求，将银行的人民币未平仓净额不得超过人民币资产或负债的10%上限提高一倍至20%。此外，香港金管局还扩大了银行可以纳入人民币风险管理限额的人民币资产类型。

金管局总裁陈德霖表示，相信这些措施会加大香港银行离岸人民币业务的发展空间。

清代燕都梨园史料 共两册怎么样

下册 旧剧丛谈 陈彦衡 849 皮黄戏的多源头多流派，北京皮黄很多传统源自昆曲。徽、汉皮黄唱白用当地方言，北京皮黄平仄阴阳、尖团清浊分明，颇有昆曲家法；汉调净角用窄音假嗓，皮黄净角用阔口堂音，系本昆腔而迥非汉调；皮黄剧中《泣颜回》、《朱奴儿》、《醉太平》等吹打曲牌皆摘自昆曲，武戏中《醉花荫》、《新水令》等大量曲牌也是如此；北京皮黄最初用双笛随腔，后来才改为胡琴伴奏，《正宫》、《六字》等调都模仿昆曲。徽班老伶皆擅昆曲，谭鑫培等人也会。 ／／作者当年称皮黄、徽皮黄、汉皮黄（汉调）相当于今天的京剧、徽剧、湖北汉剧，都属于皮黄戏体系的不同分支。作者的四点理由都有道理，还比如豫剧等中原地区的净角也常用假嗓，而京剧净角确实是堂音亮嗓。虽然京剧跟昆曲属不同体系，唱腔也以皮黄为主，但仍带有昆曲的很多习惯，尤其武戏边做动作边唱时常常完全采用昆曲曲牌和唱法，我猜测因为昆曲惯用的吐字加拖腔的唱法跟拳脚的节奏更搭配。作者后文中反复提及昆曲对京剧的影响，为当今多数京剧介绍所忽视。 850 北京皮黄比徽、汉两派举止气象更为雍容大雅，更似昆曲。皮黄兴盛于清代咸丰、同治年间，最初以须生为主，分为安徽人程长庚的徽派、湖北人余三胜、王九龄的汉派和北方人张二奎的奎派。后来又有汪桂芬偏徽派的汪派、谭鑫培偏汉派的谭派。老伶念字多本楚音，各派都阴平高呼、阳平低出，为皮黄之通例。唯独《捉放曹》二黄首句“轮”、“明”字皆阳平，徽、汉两派唱法不同，程长庚对此“阴阳清浊，全在口中之筋节，而不尽拘工尺之高低”，得益于他的昆曲功底。谭鑫培戏路甚广，王帽戏却只演《上天台》、《摘缨会》两出，他认为只有这两出出彩，并学王九龄而不是“徒有大嗓”的奎派，懂得扬长避短。 ／／五一我刚在北京看了《捉放曹》，可惜我外行没注意“轮”、“明”字发音6868也许专业京昆演唱教学该互相打通。相比于欧洲歌剧，中国戏曲是极为依附语言的歌唱戏剧，很多唱词的吐字、拖腔难以用乐谱精确标记，而且汉语方言都对同样的音有不同声调，从而形成大量可细分的戏曲剧种，欧洲歌剧无论唱什么语言即便汉语歌剧都不构成子剧种。 851 武老生姚增禄的《法场换子》、与谭鑫培搭档《宁武关》的不知名老旦、原本唱须生却与谭鑫培搭档《别母》唱过老旦的李寿峰都很出色。孙菊仙等高水平票友下海唱戏，而周子衡、孙春山等人坚持隐逸，孙春山创作的《武昭关》慢板二黄梅兰芳还录过唱片。当时名角都有心有灵犀的默契鼓手配合。 ／／五一我刚在北京看了杜镇杰的《法场换子》也很好，据说是余叔岩创新的唱腔。现在无论演员票友能像孙春山那样独创唱腔的恐已绝迹。相比于歌剧以及昆曲等部分戏曲剧种，京剧的唱腔不够丰富，现在大批音乐学院都盲目按西方模式作曲，能创作戏曲唱腔的作曲家和师生名额都极少，也几乎没有“音乐史”正视戏曲唱腔的作曲。 852 自秦腔盛行，锣鼓份量开始加重，唱腔相对平和的二簧（二黄）场面也配上响亮的梆子，原味的二簧规矩在北京已不多见。胡琴的重要性不在锣鼓之下。“其随腔垫字与唱者嗓音气口针芥相投，妙在游行自如，浑含一气，如天孙云锦，无迹可寻，洵可称胡琴圣手。”大鼓俚曲加入过门是格调低下的安排。很多票友想学谭鑫培却东施效颦，只有李鑫甫学谭到位，一次在中和园演《阳平关》谭临时缺席，李临时救场，观众几不能辨，无一去者，可惜李英年早逝。票友易学唱腔却不易学身段。 ／／作者陈彦衡大概就可算胡琴圣手，他的“胡琴圣手”的标准可算是座右铭。现在奚派老生张建国当初也是从一次救场一炮而红。 853 前清贵族溥西园学戏比较到位。唢呐曲牌大多取自昆曲，发兵用《泣颜回》，班师用《五马江儿水》，饮酒用《画眉序》，行路用《一江风》，但选曲往往断章取义。梅兰芳排《木兰从军》，出师用《朱奴儿》凯旋用《出队子》，而这两曲原本的场合正相反，作者陈彦衡提醒后才得以纠正。梆子花旦田际云，又名“想九霄”，技艺平平但勇于编演新剧，被人戏称“忘八蛋”与其艺名绝配。 ／／也可见中国一直缺乏精确记谱法也缺乏记谱的物质条件，限制了音乐创作，中国音乐戏剧往往只能选取已有的固定曲牌，乐师必须能靠记忆背谱演奏。裴艳玲大师还排演过新编京剧《响九霄》，估计跟“想九霄”事迹有关，可惜没有“忘八蛋”情节。 854 谭鑫培那样博采众长才能有大成就，靠天资也要遇名师。“演剧者既为美术家，则观剧者即为鉴赏家。夫古董也，一字一声，当识其渊源之所自，一手一式，当知其门径所由来。”花脸名角何桂山演戏到园最早，到时即演，演毕即去，曾说：“余不耐晚演，喜观余者，早来可也。”甚至一次跟谭鑫培合演《捉放曹》，为时已晚，《宿店》一折之前就离去，谭无可奈何，后来何年老时与谭再次合作，（无论最后几折是否有自己戏份）都给面子等到最后才走。有（王姓、外号为）“灯笼王”的演员，学程长庚，居然敢临时决定用什么唱腔，先用程的唱腔博得好彩，又重复使用却得倒彩，观众说“长庚好腔无重用者”，王姓演员东施效颦从此不再登台。张毓庭曾重复使用谭派唱腔，却每次都有喝彩，原来有亲友在捧场。 ／／论鉴赏古董式观剧赏乐，自愧不如也。不过如果不当作古董鉴赏而不求甚解，也不失为一种自由欣赏自得其乐的方式，毕竟古董不都是上品。古典音乐家也可适当考虑移风易俗，入乡随俗，不耐谢幕，喜听余者，乐章间鼓掌可也6868 855 “观客对于演剧家贵有监督纠正之责，而非徒事赞扬称颂之能。梨园老角能享大名，得力于观客之砻(long)磨，正自不少也。”“名角演剧，首重作工，盖有作工而后唱、念、身段始有精彩。作工者，表情之谓矣。”“其始也，养气定词，审音辨物，以为揣摩。及其至也，目之所视，手之所指，足之所跂(qi)，言未发而哀乐具乎其前。”演员该像谭鑫培那样细心观察各类人物，谭演《状元谱》尤为出色。 ／／观众对编剧、作曲家、导演等人的监督也是同样道理。尤其京剧，作工体现出的“精气神”对演出效果确实至关重要，比如裴艳玲那样演《平贵别窑》“窑前窑后窑左窑右”一句必须精神抖擞演出来才好看，也许因为京剧等戏曲配乐、唱腔都不太丰富，表演又程式化远非日常举止，以前也毫无舞台特效，动作眼神都必须有抓住观众的“气场”。 856 “名角作工，不外通情达理，恰如其分。若毫无意识，自作聪明，未有不贻笑大方者。”谭鑫培演《珠帘寨》曾有幽默妙语：“我今天来得比哪一天都早，怎么会误了？”剧中他向来晚到，所以此话显得幽默。 ／／作者批评当年某些演员表演做作，现今戏曲舞台上更做作的表演比比皆是。看过杜镇杰的《珠帘寨》倒不记得“来得早”那句，但当受夫人逼迫把冒犯的话连说三遍时，杜把最后一遍刻意说得含混并吃掉后半句，把“惧内”演得非常幽默传神，王佩瑜等人演此剧就无此幽默感。 857 昆曲唱词高雅，反而不如皮黄受人欢迎。但梨园内行人也有学识浅薄者，造成有些白字以讹传讹。作者认为戏中常见的“你再怎讲”、“言得即是”都是该弃用的病句。《盗宗卷》、《清官册》都是荒诞无聊的剧本，但谭鑫培却能演得入情入理。“好角能将无情无理之戏演得有情有理，乏角能将有情有理之戏演得无情无理。”《御碑亭》情节也有小瑕疵。 ／／京剧剧本一直不如昆曲文雅，戏剧结构也不如《牡丹亭》等昆曲精到，大概因为修养深厚的古代文人更乐于作昆曲。现在京剧有很多冗长、过时、费解的情节却鲜有人能适度改编，也无名角能点石成金，台湾刘慧芬根据《马义救主》、《九更天》改编的《未央天》算是个别成功的例外。 858 《琼林宴》本是“无理”的剧情。“此剧本衰派（疯癫）作工，不甚为人注重，自谭氏演之，始成名剧。盖谭氏平板唱法，别开生面，迥不由人，而身段、台步以武术精神饰疯癫状态，尤妙在不脱文人气息。”北京湖广会馆堂会陈德霖唱《孝义节》也有独到的唱腔处理。二路（配角）老生的佼佼者冯瑞祥似有神经病，偶尔有怪异表演令人费解。 ／／前两年王佩瑜找谭元寿又学了一遍这戏，在北京演过。台湾吴兴国恰恰很欣赏《问樵闹府打棍出箱》（《琼林宴》）无头无尾的剧情并作为优先复排的老戏。可惜现在北京湖广会馆、天津广东会馆那些幸存的老戏楼远未充分利用，各地争建奢华的西式大剧院音乐厅却坦然留下或拆除一座座简陋的戏院。 859 “老角剧词有多至数十句者，则腔调有时而穷，难免重复之诮(qiao)。谭鑫培每于剧中长词剪裁变化，使一句一腔，绝不相犯6868”谭的表演也极为细腻丰富。“名角之胜人处，正自贵精而不贵多也。”“当时徽班之外有梆子班。清季北京银号皆山西帮，喜听秦腔，故梆子班亦极一时之盛，而以义顺和、宝胜和两班为最著名。”后来梆子班开始兼唱京剧。“惟山西老角日渐零落，渐以北直梆子缠杂其间，不免江河日下矣。大抵梆子戏剧多鄙俚嘈杂，少文静之趣，故为缙绅先生所不取，不能与二黄（京剧或陕西汉剧，山陕艺人唱的皮黄戏）争衡，而终归于淘汰欤。” ／／可见京剧唱腔之贫乏，也更显演唱韵味和作派之重要，不过以当时中国经济条件，变化丰富的唱腔即便能记谱也不便携带演出。可惜现在的演员往往消极模仿前人，极少能像谭当年一样自己体会创造神态动作。我祖母也曾说当年梆子在北京是草台子戏不登大雅之堂，可我感觉就音乐而言无论唱腔、伴奏各类山陕梆子、河北梆子丝毫不亚于京剧，只是不符合京城雅士的趣味。 860 从程长庚到谭鑫培时代京剧演员收入和票价日益增长。寄居北京的福建人林季鸿为《玉堂春》编新腔被梅兰芳唱红，福建人梁幼兰、黄凤臣也深入研究过京剧各家唱法，三人皆非票友不善演唱。 ／／现在京剧演员曾自嘲：当年名角演一场戏赚一根金条，现在赚一口唾沫6868今日“音乐史”著作完全无视这些脍炙人口的新唱腔和林季鸿等人的作曲贡献。 861 《取南郡》、《铡判官》、《福寿镜》等新戏不如老戏耐看。名角演戏即便念白也字斟句酌，比如《空城计》王平请令说“愿往”，一般诸葛亮会重复问一句“愿往？”而谭鑫培演就不再问，只说“好”，对白简当大方。 ／／虽说现在一般来说也是新戏不如老戏，可当年有些“新戏”如《铡判官》现在已是耐看的骨子老戏。现在京剧过度重复的情节比比皆是，动辄要反复问三遍，《赵氏孤儿》最后要对着画把观众已看过的剧情再完整复述一遍，却无人敢于优化剧情，宁愿因陋就简坐吃山空。 862 “譬之词章家好手之高于庸手者，正在言简意赅，不多用闲文虚字。”“梨园老角论唱工，须三音皆备方为好手。三音者，高音、平音、低音也。高音嘹亮而不窄小，平音坚实而不偏枯，低音沉厚而不板滞，此之谓三音皆备。”“然今日得一三音皆备者，已为无上之人材矣。”京剧伴奏：武场以鼓带锣为主，文场以胡琴（京胡）带月琴、三弦为主，一般名角也不自带乐队而由戏班选定，嗓音以正宫调为准与胡琴配合，无须自带胡琴。“胡琴花点得彩，始于李四，然必俟唱者得彩后，偶一为之，不能喧宾夺主。”后来琴师常不守此规矩。 ／／作者像韩愈《师说》一样言必称“古人”“老角”，都未免过于苛刻，如果作者看过今日之京剧，恐怕对当年三流演员也会留恋备至。戏曲与歌剧同为“歌唱戏剧”，歌剧按音高（高、中、低音）和性别（男、女）划分行当，而戏曲按角色和音色（生、旦、净、丑）划分行当不分男女。“三音皆备”似乎主要适用于老生、花脸，尤其京剧花脸几乎同时演唱男高音和男低音，老生都以“云遮月”嗓音为最佳，既亮堂又厚实，甚至京剧麒派略沙哑的嗓音也适合老生，而京剧小生接近假声男高音，戏曲都不能张着血盆大口演唱，这些都与歌剧迥异，构成了“歌唱戏剧”的两大不同系统。我还感觉戏曲一些独特的流派接近于中音，比如京剧程派接近假声男女中音、评剧白派接近女中音，而“晋剧皇后”王爱爱的“爱爱腔”接近花腔女高音。按相反的参照系，女低音多卢哈诺娃Dolukhanova嗓音接近京剧程派青衣，次女高音穆雷Murray接近秦腔坤生，花腔女高音迪里拜尔接近河北梆子青衣。出身湖南花鼓戏世家的花腔女高音吴碧霞原本就是绝好的花鼓戏嗓子，可中国有花腔女高音教授没有花鼓戏教授，有奢华的歌剧厅没有花鼓戏戏院，有歌剧研究生和花鼓戏专科生，盲目崇洋，抽血自戕之典型也。以前男旦嗓音既亮又宽，尤其梅兰芳父子，现在大多是女旦，嗓音往往尖锐有余宽厚不足。 863 伴奏乐师最多能奏三、四百出戏的曲牌，会的乐器越多越好。“月琴之音清以越，三弦之韵静而幽，配合胡琴有疏密相间，刚柔相济之妙。”伴奏加入二胡与京胡重叠，效果反而不好。给谭鑫培配戏的几位配角。“可知当日梨园学戏，皆以昆戏为根底。而北平皮黄（京剧），由昆曲变化而来，盖信而有征矣。” 864 随着京剧的兴盛科班与私坊争相办京剧班。谭鑫培《五家坡》、《汾河湾》等戏部分戏词画蛇添足，但唱腔动人，后人将错就错。“古人谓声音之道入人最深，岂不信哉。” 865 谭鑫培的唱腔选择与剧情搭配得当。“旧剧唱法，长短疾徐与剧情身段皆有关合。”票友顾某喜造新腔，不守旧法，一度有“顾腔”之名，一直难以与琴师配合，未成气候。 ／／京剧注重程式化的表演，唱腔、动作（比如甩胡子）大多从固定选项中选取一种进行组合，曲调变化不多但词曲（板眼）配合极为讲究，同样曲牌下不同唱词的唱腔有很多细微变化，是汉语“歌唱戏剧”的一大特点，甚至是独有的特点。缺点是不够丰富自然，优点是便于普及演出，也许是京剧流传地域最广能登大雅之堂的一大原因。相反评剧等一些剧种是生活化的无定式的表演为主。 866 对青衣腔调推陈出新持负面评价。原本场面（乐队）由戏班选定，不跟随特定演员，后来名角逐渐自置场面成为相对固定的剧团。 ／／其实在京剧原本狭窄的音乐框架下腔调尽可能创新是必然趋势，作者此处未免抱残守缺。 867 谭鑫培演《（击鼓）骂曹》总与琴师雨田配合适当，因为雨田的伴奏总比谭的演唱少一句，而二人都清高好胜，谭一直不好意思向雨田指出错误，作者陈彦衡把谭的话转告雨田，雨田死活不承认。谭偶尔即兴发挥加快节奏，有意给雨田出难题，雨田却能随机应变跟上节奏。“梨园内行，虽同力合作，每自负才艺，各不相下，尔诈我虞，结习如此，贤者不免。” ／／如果交响乐队指挥和乐手尤其独奏者这样尔虞我诈，后果不堪设想6868 868 老角的戏德是尽量帮人掩盖过失。“惟鑫培不然，他人有误，比借故发挥，不留余地，故与之配戏者皆时存戒心。”民国初年段宅堂会，谭鑫培与小字辈的梅兰芳首次合作，演《汾河湾》，谭口头说好话，演至《闹窑》一场两人错位相撞，谭在末场临时加词指桑骂槐奚落梅兰芳：“叫他这边躲，他偏往那边去。”也幽默出彩。谭鑫培演《天雷报》也有类似的即兴风趣发挥。谭入宫演戏享受最高报酬。 ／／不知段宅是否是指段祺瑞？想起侯宝林的相声，说混进戏院吃碗面被抓做跑龙套的，跟着前面的龙套跑错了位置，主角加词唱“一边一个一边仨”6868可惜现在既缺严师又没有能随机应变创词表演的演员，与谭当年对戏游刃有余的灵活掌握天壤之别，戏中遇到差错（比如帽子意外脱落）只能生硬跳过。以前上党梆子名家赵清海意外从桌上摔下，将错就错按摔倒的动作演唱，意外出彩，后来不摔还不行，反而成为固定动作。 869 民国初谭鑫培一次入官府演戏未得高报酬，罢演数月，后经余叔岩成功调解，谭传授余演戏秘笈作答谢。作者陈彦衡小时候在山左（山东）济南，当年名戏班有“高升”和“如意”，有贴旦（丫环一类的配角）张桂兰，苏州人，才貌双全，小时候在太平天国天王府作侍儿。戏班内优秀演员还有昆丑葛四等人。 870 程长庚场下严厉场上决不给人难堪。余三胜性情诙谐，嗜赌，一次演《碰碑》，之后那出戏的角迟到，后台让余“马后”（拖延时间），余索性过度拖延时间，以致等到最后一出戏时观众已寥寥无几，余有意戏弄、教训那迟到的演员。谭鑫培总不顾情面当场奚落他人过失。余叔岩幼年时已在天津唱红，人称“小小余三胜”（因为余三胜是其祖父），变声期辍演居家，作者陈彦衡曾劝他多观摩谭鑫培的戏，后来嗓音逐渐恢复时偶有堂会，余叔岩去演出一般不收报酬，只当借台练功。 871 一次私家堂会，直到午夜才轮到余叔岩演最后一出《空城计》，观众无一离去，唯独余不要报酬。余叔岩学谭派出身，但气质尚不如谭鑫培。天津盐商票友王君直学谭派水平接近余叔岩，一度人称“王叫天”。程长庚、王九龄等老一代须生很有学养，气质高贵脱俗，能深入体会人物性格。 ／／现在大学扩招研究生都已泛滥的时代，戏校大多被国家长年压制在大中专学位，学生平均素质修养不升反降，近代以来的自我文化歧视根深蒂固，流毒甚巨。 872 “谭氏之艺文武兼长，色色（各种角色）精当，前辈无此全才，后人不能学步。”“慨自名伶凋谢，衣钵无传，间有一二稍负时名者，类皆气质俗鄙，举止粗浮，有如沐猴，何殊画虎？”当时程长庚对自己的三庆部（三庆班）管理严明，演三国戏最著名，名角荟萃。小生徐小湘（蝶仙）跟程长庚配合极佳，却自命不凡，一度与程决裂。 ／／古典音乐在西方名家凋谢还有中国人照猫画虎趋之若鹜，中国戏曲名家凋谢却无中国人更无外国人弥补。不过艺术家风格气质的“代沟”是难免的，“时势造英雄”，如此讥讽套用在今日郎朗头上很多人也会赞同，也会有很多人喜爱更“粗浮”的气质。 873 后来程长庚劝徐小湘回心转意，本已答应复演，可程打算跟他合演《镇澶州》，按剧情正好是程收复徐，徐罢工不来，程只好独自演《昭关》，次日总算来的，程仍坚持演《镇澶州》，坚决捍卫自己的“大老板”地位。“厥后（此后）鑫培之与楞仙，正如长庚之与小湘，旗鼓相当，绝无仅有。”“楞仙物故（去世），鑫培用不演此剧，盖久已成人间广陵散矣。”小生王楞仙、徐小湘都有昆曲功底。武丑又名“开口跳”，武功与口白并重。当时几位优秀的武丑、武旦，但这两行当费力难学却不挣钱。内行论须生分三种：安工、衰派、靠把，安工以唱为主，衰派纯讲作工，靠把重武功。 ／／现在国有剧团往往大锅饭或者行政领导至上，没有名角的“争霸”余地也就在根本上丧失了保持艺术水准的动力，台湾吴兴国在自己的戏班大概还能维持类似的地位。其实梨园界类似“伯牙摔琴”的佳话远非绝无仅有，而是前赴后继，后来粤剧相当于同性恋的绝配搭档“任白”，陈凯歌拍的《霸王别姬》无不如此，在很大程度上是由戏曲角色搭配的特色决定的，歌剧界就鲜有如此故事6868按角色划分行当是中国戏曲的突出特色。很多梨园行话现在戏曲演员已知之甚少，我祖母曾说她曾见过一位老生不知“里子老生”是何意，其实就是指他自己从事的配角老生。 874 当年须生往往各有所长。“惟谭鑫培才高艺博，能兼三长，而又不拘一格。”余三胜擅长衰派和靠把，谭鑫培曾说《定军山》（靠把戏）是余三胜传授的。余三胜之子余紫云改唱青衣，余紫云之子余叔岩的须生（老生）戏都不是家传，都请外面老师传授。 875 同出汉（湖北）派的王九龄、余三胜分别擅长安工、衰派。北京人张二奎总演堂皇名贵之剧，用北方字音。“大抵奎派以腔调平稳、嗓音宽大为正宗”，但有足够天资者很少。 ／／作者这部《丛谈》相当于杂谈，想到哪儿说到哪儿，这段相当于接续《丛谈》开头的话题。 876 老生汪桂芬崛起于草莽，不免引同行妒嫉，一度愤而南下，后来又回到北京，自视甚高，不轻易演出，而且时常临时罢演。当时的一些二路老生。 877 老生孙菊仙一度与谭鑫培在不同戏班激烈竞争，往往每人日演两出。当时何桂山是头号铜锤花脸。铜锤花脸的唱工，“必须字正腔圆，不落丝毫小家派，方为正宗”。何桂山也有昆曲功底。当时几位优秀的架子花脸。本是票友的穆凤山唱工与架子（花脸作派）俱佳。 ／／现在日演两处持续竞争的戏曲演员早已绝迹，很多演员一年演不了两出戏。当今头号铜锤花脸孟广禄也是票友出身，据说原本是在戏团拉幕的。 878 穆凤山的美中不足是好用鼻音，“开后来花面（花脸）恶习”。何桂山说过：“余能以口唱，不能以鼻唱。”原本徽班不讲求武戏，从杨月楼、谭鑫培开始武生才为人所重视。当时还有俞菊生兼演武生和武花脸，后有杨小楼（杨月楼之子）等人。“大概武生以气度轩昂、工架稳练为上驷。至纵跃翻跌，乃武丑所能，非武生本等。”徽班著名青衣，首推胡喜禄。 879 当时青衣为创新腔饥不择食，不惜粗糙拼接腔调。“惟程艳秋（后改名程砚秋）颇知讲求音韵，腔调未谐者每多改正，内行中不可多得之人材也。”徽班青衣、花旦往往相反，前者端庄后者妍媚，前重唱工后重作派。从田桂凤开始，花旦几乎能与须生演份量相当的对手戏，比如与谭鑫培合演的《乌龙院》。当时政府为整饬风纪一度禁掉很多花旦戏，后来青衣兼花衫（介于青衣和花旦之间的细分行当）的渐多。汪桂芬本学老旦，后改须生，偶尔也演老旦戏。汪唱老旦时，“其唱不用堂音，与须生迥别，而韵味深远，有余音绕梁之致，绝非他人所能。”昆丑杨三早年就来京，“其与朱莲芬演《活捉》，走场追逐时，足捷如风，身轻如纸，觉满台阴森有鬼气”。刘赶生善演方巾丑（文丑的一种）。 ／／可见京剧在音乐上一方面唱腔曲调单调，另一方面很讲究吐字音韵，音乐的美感和丰富性很大程度上来自具体唱词的音韵而不仅是宏观曲调，与歌剧特色大不相同。很多戏曲剧种都经过一定发展之后各行当的份量才渐趋平衡，把剧种潜力充分发挥，还比如叶盛兰开始让京剧小生能唱头牌（头号角色），马泰极大提升了评剧男声的份量。据说民国时黄梅戏也曾因为淫戏太多一度被禁演，甚至被迫换汤不换药改称皖剧，当然跟解放后的戏曲禁忌和自毁相比都是小事一桩。从老旦改须生来说，现今王佩瑜也接近汪桂芬而不仅是接近孟小冬。现今京剧武丑屈指可数，头号武丑恐怕非靳智棋莫属，大致也配得上“足捷如风，身轻如纸”的标准。 880 刘赶三还雄辩多才，善于插科打诨，能在戏中巧妙说文解字，创造出彩情节，刘的唱工也很好。与杨三齐名的武丑葛四，年逾六旬，目不能远视，而身手便捷，步伐井然。 ／／现在京剧文丑的插科打诨往往要么墨守陈规要么过于庸俗，有唱工的更少，头号文丑大概算是徐孟珂。当今年逾六旬还游刃有余的京剧武戏演员首推女武生裴艳玲，今年有幸现场看过她的《平贵别窑》、《武松醉打蒋门神》，出神入化，不仅“身手便捷，步伐井然”，而且目光炯炯有神。

索罗斯高调做空 港府何时出手

香港资本市场正在经历狂风暴雨，港币兑美元最低跌至7.82关口，创出8年来新低，开年已累计贬值近1%；港股恒指跌至18500点，创出近4年新低，开年最多已跌去14%。

是美国加息的蝴蝶扇动翅膀，引发资本大规模回流所致？还是此前做空人民币资金遭狙击转而做空港币？抑或是资源出口国主权基金急于赎回救急？“一些国际大机构在市场上兴风作浪，事先以高杠杆借入港币和股票再集中性抛售。”1月22日，香港某投资公司副总裁对媒体记者称，其他机构跟着卖出推波助澜，导致了整个市场往下砸。

索罗斯1998年做空香港资本市场的魅影仍在眼前，彼时香港股市、楼市跌幅超过50%，17年前的那一幕历史会不会重演？不过，香港中环资产董事总经理杨延德认为，香港此次的遭遇与当年有很大差别，“港币偏弱仍在合理范围内，开年全球股市下跌，港股也在所难免”。

香港作为国际自由港，历经了多次金融及资本市场大起大落。这一次香港为何还不出手？“香港能够承受得住资本流动，若港币跌至7.85，金管局将抛售美元。”香港金管局总裁陈德霖此刻仍很自信。目前，香港金管局握有超过3500亿美元的外汇储备，以及中国央行手里拥有超过3万亿美元的外汇储备。

绞杀幕后黑手

香港的投资者正面临艰难抉择，手中的港币要换成美元吗？持有的港股要卖出吗？“最近咨询特别多，市场快速下跌，投资者心中都充满恐慌。”香港某证券公司投资部经理告诉记者，市场动荡已使多数人信心不足。

最近港币对美元汇率大幅波动，由此前7.75兑换保证突然转弱。1月14日、15日两天港币累计下跌0.4%，成为1992年10月以来最大跌幅。这还只是开始，紧接着1月20日港汇盘中最多跌至7.82区间，已逼近香港金管局救市警戒线7.85。至此，今年开年港币已贬值超过700个基点，贬值幅度接近1%。

港股则闻声而暴跌。港股恒生指数1月20日暴跌近4%，1月21日再次跌去2%，今年以来已连续跌破20000点、19000点两个大关，坠入18000点区间。

海通证券首席策略分析师荀玉根认为，人民币贬值和美联储加息是引发近期香港汇率贬值的重要原因。香港汇率与美元挂钩，经济上又深受中国内地影响，汇市、股市均受多面夹击，很难走出完全独立性的行情。

“一些资源出口国的主权基金在全球赎回，如养老、医疗等很多问题需要解决，这些基金要回去买单。”杨延德分析称，由于国际油价跌破30美元，一些资源出口国已风雨交加，国内财政处于紧急状态，主权基金迫于压力卖出撤离，从而导致了香港股市、汇市震动。

国际油价近日已跌破30美元一桶，滑至26.55美元，国际油价开采成本处于40美元。等量折算下来，油价已比矿泉水和白菜价都要便宜。

“汇率上沽空赚钱还只是少部分，股票沽空赚钱很多。”上述香港投资公司副总裁告诉记者，一些炒家趁机押注香港取消联系汇率制度，事先使用杠杆借入很多港币以及港股进行布局，再在这段时间集中抛售，首先攻击联系汇率，使港币贬值，再抛售股票做空股市，一些机构风吹草动跟着卖，整个市场加速下跌。

在其看来，做空机构应为外资，手法娴熟，从布局到唱空再到做空都早已准备，“他们瞄准了货币贬值不多的目标，此前欧元、日元、新加坡币等货币都纷纷下跌，离岸人民币和港币成为了可以攻击的目标。”

索罗斯在忙什么？

一些机构还在进一步唱空港币，这令香港资本市场寒风阵阵。渣打银行预计，港币兑美元未来1-2周将跌至7.85。这和国金证券预计的美元兑港币2016年贬值到7.85如出一辙。

香港目前是联系汇率制，为完全盯住美元的固定汇率政策，汇率区间设于7.75-7.85港币。只要触及7.85港币，香港金管局将卖出美元买入港币，以使港币汇率保持在该区域内。

如今，港币从开年7.75附近，一路跳水至7.82水平，离7.85一步之遥。一旦触及此线，香港政府将抗击空头，一场汇率大战拉开。这不由得使市场联想起1997年索罗斯做空东南亚及中国香港市场的血雨腥风，1998年香港政府大战空头，但最终股市、楼市大跌50%以上。

荀玉根分析称，1997年香港汇率贬值，外因是东南亚金融危机，内因在于资产泡沫。当时香港经济基本面表现相对较好，风险主要在于当时已经存在泡沫的证券和地产市场。

“对比当前，香港股市、楼市已经率先调整，汇率风险可控。目前香港外汇储备充足，并且外部形势并没有1997年那么严峻，香港金管局近期表示将维持联系汇率制度，汇率风险整体可控。”荀玉根称。

目前，香港的股市，跌至近4年来的低位，是全球估值最低的市场。房地产也于去年下半年开始调整，目前已下跌8%。

上述香港投资公司副总裁认为，以前索罗斯是做空的带头大哥，但在香港战败后不会再来，这次为别的一些外资机构，目的并非要与香港政府展开一场多空的汇率大战，而是趁机获利，“等金管局出手早就跑了，而且在低位再反手做多，节奏和布局都尽在掌握之中”。

实际上，投资大佬索罗斯正在忙于做空美股，他日前表示，全球面临通缩压力，这让他看空美国股市，并且做空了标普500指数。除此之外，索罗斯在去年年底还买入了美国国债，做空了原材料生产国股市，并下注亚洲货币将对美元下跌。

在2016年冬季达沃斯论坛期间，IMF副总裁朱民表示，空前的全球联动性和溢出效应是导致全球市场巨震频现的根本原因。而今年以来，港股剧烈动荡并非孤例，全球资本市场同样经历了一场浩劫，1月20日欧股跌至15个月新低，美股道指也暴跌近500点。

杨延德表示，全球资本市场之所以振幅加大，在于市场预期全球经济增长与过去高增长告别，因为全球四分之一的增长来自于中国，现在中国经济增速慢下来，美国目前也没有明显的高增长。

这或许只是全球经济复苏途中，而并非新一轮金融危机的到来。朱民称，IMF鼓励美联储对加息采取谨慎态度，欧洲央行应继续放松政策，IMF预计世界经济增速将在2017年有所上升。

港府何时开战？

在香港这一轮股汇疯狂杀跌中，香港政府方面一再强调，将会捍卫联汇制度，并在汇率触及7.85时出手。

1月21日， 香港金管局表示，在联汇及货币发行制度下，当美元利息高于港币利息，港汇转弱是符合预期的，“即使港汇触及7.85的弱方兑换保证水平，有大量资金流走，也属正常现象，市场不必过度反应，金管局会按照联汇制度全力保证港币兑美元汇率稳定。” 发言人亦重申，无意亦无计划改变联汇制度。

按照联汇制度，若港币汇率触及7.85的弱方兑换保证水平，金管局会应银行要求买入港币沽出美元。届时，随着港币货币基础收缩，其利率也会跟随美元上升。

显然，过早入市干预并非好事，造成港币利率上升，香港经济目前还处于复苏阶段，而且房地产市场处于下行通道。同时，遵照市场化原则和联汇制度，只有当港币兑美元汇率触及7.85时，金管局才会出手。

香港财政司司长曾俊华表示，“美国利率正常化已经开始，全球市场将可能面对较大波动，但我深信凭着良好的经济基本因素及稳健的金融体系，我们能够应对未来的挑战。”

在杨延德看来，港币现时与美元挂钩仍是最好的选择，“港币无非与美元、人民币或者一篮子货币挂钩。如果未来与美元脱钩而盯住人民币，需要在人民币越来越开放、实现自由浮动、中国经济越来越强大之时。”目前，人民币国际化已经上路，而完全实现国际化尚需时日。

据记者采访的人士均认为，此时的香港已与1998年香港金融危机时不可同日而语，政府完全有能力保护港币，目前贬值在可容忍区间之内。

中信证券在最新报告里称，市场上对香港可能由于外汇储备不足而放弃联系汇率制度的担忧似乎是多余的，香港应该有能力捍卫联系汇率制。其理由是，香港的外汇储备在全球都处于高位，有近 3500 亿美元，占 GDP 的比重高达 113%，不仅高于主要经济体，甚至明显高于储备高的小型经济体，如新加坡为GDP的 85%；其外汇储备亦是基础货币的 1.7 倍。

此外，香港背后还站着一位实力雄厚的家长——中国央行手里拥有3万亿美元的外汇储备。（转自华.夏.时.报）

内保外贷的存在问题

随着中国外汇储备节节攀升，中国的外汇管制正由“宽进严出”向“严进宽出”转变。而在放松资本管制方面，最具实效的则是开放了金融机构向海外开立备付信用证（Standby Letter of Credit）以支持企业海外融资业务，鼓励中国企业走出国门。

2010年中，国家外汇管理局发布了《关于境内机构对外担保管理问题的通知》，对内地银行向海外开出外币担保融资函实施额度管理，即“内保外贷”——银行对外担保的融资额度不能超过银行本身净资产的50%。

即便存在上述额度控制，在使用人民币开出备付信用证担保海外企业融资方面依然属于全面放开，毕竟该项措施与中国货币当局着力推动人民币国际化的举动紧密相关。

套利兴起

所谓“内保外贷”的人民币备付信用证融资程序为：内地企业a公司将一笔人民币资金以定期存款方式押给内地银行，内地银行据此存款的金额向海外开出一张人民币的备付信用证担保海外的b公司向海外银行融资。

与此相应的是，中国香港地区的离岸人民币市场发展迅速。2010年7月，中国央行与中国银行（香港）对人民币清算协议进行了补充修订，扩大了人民币业务的适用范围。根据修订后的协议，允许任何企业自主开立人民币账户；尤为重要的突破是，出于任何目的的账户间资金转移，不再受限于是否与贸易结算相关；允许香港银行推出与人民币关联的产品，如定期存款、人民币可交割远期合约、共同基金以及保险产品。

政策放宽的副产品是，相关套利应运而生。一个典型案例是，一家进料加工高档化妆品的企业，注册资本金2000万元，其历年来的资产负债表显示，流动资金（经营所需的货币）从未超过5000万元，净资产也就3000万元多一点。总资产亦不过12000万元。但却一次性筹集人民币2亿元现金押给内地某银行，开出了以海外关联公司为受益人的相应金额人民币备付信用证在海外融资。赌外币与人民币利差和汇差的心态昭然。

在宏观层面上，在推动跨境人民币贸易结算业务方面，中国央行的各大区域分行、各沿海城市的金融办之间存在一种相互竞争的关系。这不仅是工作成绩和面子问题，还牵扯到诸如国际金融中心、人民币贸易结算中心等关乎城市功能定位的问题。

由于深圳与香港的天然优势，很多香港公司的内地总部都设在深圳，这也导致了全国跨境人民币结算排名有明显的地域特征，即深圳排名第一、北京第二、广东（除深圳)第三。

6月，中国央行发布的《2010中国区域金融运行报告》显示，深圳银行业在发展跨境人民币贸易结算业务上处在全国领先水平。截至2010年末，已累计办理跨境人民币业务6802笔，金额1179.9亿元，分别比上年末增长60.2倍和169.3倍，业务金额占全国的20.3%，居第一。

规模不小

由于人民币备付信用证在银行的资产负债表上属于“表外科目”，即“或然负债”(Contingent liability)，本意为或有或无、一种对行为主体暂时无法确定的债务，加之中国货币当局在力推人民币跨境贸易结算的大前提下对其放任，故而全国“内保外贷”的人民币备付信用证融资总额不容低估。虽然具体数字难以查明，但可以在如下四个方面推测：

1.有国内银行高管透露，在目前国内信贷放款趋紧，人民币存款准备金率攀上历史新高的状况下，此类内地押人民币、海外贷外币的业务大受欢迎，成为该行力推的主要业务，以至于该银行与海外多家银行彼此间商定的年度信用融资额度相继告罄。其中，企业是认为可以套利，商业银行则是在信贷收紧下有着吸收人民币存款的压力。

2.中国央行官员在2011年5月19日表示，央行当前力推的“最主要的跨境人民币贸易结算业务，去年实现5000亿元的规模，在中国的进出口贸易总量中占2%左右的比例。今年的前4个月已经达到5300亿元，超过了去年全年，占同期进出口贸易量的5%”。跨境人民币贸易结算业务的爆发式增长可见一斑。这其中混杂了多少“内保外贷”的融资，尚无统计。

3.过去30年来，由于中国严格的外汇管制措施，内地企业在香港的关联企业被强制结汇，缺乏抵押给当地银行的外币资产，因此，他们在港融资可谓寸步难行，如今却峰回路转。4月香港金管局的资料显示，2010年底的内地非银行类客户贷款上升了4440亿港元，升幅达47%，主要为美元贷款。同时亦披露内地非银行类客户贷款在港获取的主要手法，是使用内地银行开出的人民币备付信用证担保。

香港金管局总裁陈德霖指出，该类借款人主要是内地大型国有企业、红筹公司或其附属公司，或由省（市）政府拥有的公司。其中，“约60%是以内地的银行存款提供十足抵押，或由主要内地银行提供担保的。”由于对内地非银行类客户贷款的大幅飙升，以至于2010年香港银行的贷款总额增加9400亿港元，增幅达29%。

香港金管局6月14日发布的季度报告显示，今年首季香港整体银行业的非银行中资企业贷款额，由1.621万亿港元增至1.799万亿港元，增幅达11%，占总资产比例由11.6%增至12.3%。

4.内地非银行类客户在香港获得贷款后，还回流至内地，这也从中国官方数据得到佐证。国家外汇管理局统计数据显示，2010年银行代客结汇为13304亿美元，银行代客售汇为9327亿美元，顺差为3977亿美元。而2011年1-4月，银行代客累计结汇5056亿美元，累计售汇3268亿美元，银行代客累计结售汇顺差1788亿美元。这些美元顺差，除大部分属于贸易项外，也有一部分是“内保外贷”的贷款回流。

从以上四点，虽不足以定量判断“内保外贷”的规模，但足见其数量庞大。

有利可图

一笔“内保外贷”的人民币海外融资业务，给内地开证银行带来三重好处。第一，在资金如此紧张、银行同业之间存款大战白热化的情况下，开证行获得一笔稳定的年付息3.25%人民币定期质押存款，如天上掉馅饼，无论是放贷或拆出均稳赚不赔。

第二，开证业务为内地银行带来可观的国际业务结算量。

第三，该项业务因为符合监管当局大力推动的“人民币跨境贸易业务结算”，所以不受央行、银监会的监管指标限制。

而企业方面之所以积极筹集资金多做、快做此类业务，是因为可观的本外币利差和升值预期下汇差提供了套利空间。目前国内人民币存款年息为3.25%，而海外美元贷款利率仅为1.8%（2011年5月30日的LIBOR年息为1.73%），一个流程下来，可获利（3.25%-1.73）1.52%，若加上人民币每年升值5%，则稳拿6.52%。

笔者发现，2010年以来中国央行以抗通胀为目的而进行的4次加息，都不同程度地促进了香港金融市场人民币套利业务的暴发性增长。例如，2010年10月以前，中银香港的人民币额度只用了20亿元（9月香港人民币跨境结算额较8月还下降了22.5%）。但在中国央行宣布加息后的短短8天里，该行的人民币额度用掉了60亿元。2010年10月27日，作为香港人民币跨境贸易清算行的中银香港宣布，人民币贸易结算兑换额度80亿元已用尽。既然国际金融中心城市以货币的自由兑换和出入自由化为特征，香港成为货币套利的主战场也就不足为奇。

累积外储

此类由内地企业主导的海外融资业务，并非为了满足海外拓展的需求而是套取利差和汇差，却为中国日益高企的外汇储备火上浇油。

该类企业在海外拿到外币资金后有三种操作方式可供选择。

第一，是设法将该笔资金调入内地结汇成人民币，然后再次以定期存款的方式质押给内地银行来向海外开出人民币备付信用证融资，如此反复循环。假如操作10次，则这笔资金以杠杆形式撬动同等金额的外币9次向银行结汇，商业银行再转售给中央银行，以至于央行的外汇储备库存暴增。

第二，海外关联企业在香港的银行获得此笔外币贷款之后循正规途径，用来支付进口商品的货款。并利用金融衍生工具在海外操作获利：海外关联公司在向内地出口之后，利用应收内地的人民币债权，特别是银行担保信用，在海外申请低息美元贴现，到期利用NDF(无本金交割远期)汇率卖出人民币归还美元贷款，获得汇率和利率的双重套利。这种用以支付进口商品的贷款，还可以堂而皇之地被称为“对冲汇率风险”。

更简单的操作是，该笔商品在内地销售后获得人民币，转手押给内地银行开出一张人民币备付信用证，再向海外融资。这类操作的特点是合法合规，尽管商品销售有一个稍长过程，但精明的企业可以将进口单据转让贴现，加快资金周转。

这类操作虽然进口了商品，却无需购汇付汇，这是近期央行结售汇顺差较高的原因之一。

第三种是介于第一与第二之间的一种混合操作。即开证公司在海外获得资金后的回流采取一半是进口商品、一半是货币的形式，该类运作较为隐蔽，易于躲过监管，故诸多从事进出口业务的外贸公司好为之。

以上方法殊途同归。以内地信用向海外融资引起的连锁反应是，外汇占款剧增，基础货币大量被动投放，通胀居高不下。

央行公布数据显示，2011年一季度，中国国际储备资产增加1412亿美元，继续保持增长态势。

另一方面，香港政府表示，港元贷款由2010年初以来一直高速增长，并高于港元存款的增长速度，本地银行的港元贷存比率由2010年初的71%，上升至今年3月的82%，已逼近金融危机爆发前夕的水平。

潜在风险

假如人民币能如预期升值，则质押给内地银行开出人民币信用证的企业，按期以低于借款期的汇率购买外币汇出，归还海外银行的贷款。海外银行获取一笔贷款利息及相应的结算费用；内地银行获得一笔定期存款的使用权及相关费用；而开证企业获得稳定的利差汇差收益，甚至加上商品销售利润。上述三方皆大欢喜。

但是对于中国的宏观大局而言，这种跨境人民币贸易结算名义下的“内保外贷”在实际结算中并未使用人民币，以至于所期望的以人民币支付进口商品推动人民币走出海外的事实并未发生。反而由于海外（贷款）资金以进口商品或其他渠道与形式大量涌入内地，加大了内地的流动性，令宏观调控更加艰难。最近央行和银监会公布的两个数据值得高度关注：一是到2011年4月末，广义货币（M2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%；二是到2011年3月末，银行业金融机构境内外合计本外币资产总额突破100万亿元，达101.2万亿元，比上年同期增长18.9%。

值得注意的是，假如美联储宣布加息，或由于其他原因导致人民币贬值，则会产生资金流动逆转，套利的国内企业谋利落空而放弃在内地质押给银行的人民币资金，而将海外借贷来的外币据为己有，一走了之。这样的结果是，企业拿到的是升值了的外币，至少不受损；而内地银行将人民币承兑付出后也没受损失，但海外银行拿在手中的就是一笔贬值的人民币，潜在风险于是爆发。

目前，尽管美联储量化宽松政策依旧，零利率水平未变，但部分香港银行已开始对贷款加息，如富邦、信银国际、建行亚洲及永隆等一批中小银行。

香港金管局总裁陈德霖于5月18日在金管局网站撰文指出：虽然美国收紧货币政策的周期尚未展开，而香港银行体系总结余庞大，同业拆息仍会维持偏弱，但由于来自不同环节，包括内地相关企业的贷款需求强劲，银行贷存利率很可能继续面对上调压力。他特别向那些热衷于向内地在港的关联企业放贷的香港本土银行提示了相关风险。

此类海外银行在上述套利环节中有如击鼓传球中的最后一棒，不得已被动参与其中绝非长久之计。毕竟，银行是一个经营货币信用的企业，当预料到手中货币有贬值风险时，金融市场上对该类弱势货币的抛售就开始了，资金流动逆转，大批银行将于同业市场上抛售，多米诺骨牌效应尽显。

监管缺失

目前，中国金融管理体制上，国家外汇管理局及其分、支局是对外担保的管理机关。国内金融机构的对外担保业务由国家外汇管理局监管，但国家外汇管理局是依据国务院颁布的《中华人民共和国外汇管理条例》而依法行使对金融机构监督权的。可是，人民币是本币而非外币，这令国家外汇管理局失去了管理人民币备付信用证融资的法律依据。

长期以来，中国金融机构的对外担保管理是国家外汇管理局的强项，毕竟过去海外机构能接受的担保标的货币肯定是美元等国际自由兑换货币，于是该项业务很自然地划入了国家外汇管理局依法行政管理的范畴。可如今人民币国际化异军突起，人民币跨境贸易结算如火如荼，但是相应管理法规却没有跟上，目前央行对该项业务的态度是既不要求各商业银行上报数据，更没有发放指标加以限制，而是采取一种默认的、放任自流的政策，导致管理缺失（见表）。

逆转之忧

除了内部监管缺失，还要关注外部环境发生变化、国际游资涌向新兴市场的趋势可能发生逆转。

“或然负债”虽说是当前一种暂时无法确定的债务，但变为现实债务的条件一旦成熟，则具有很大杀伤力。

以韩国在亚洲金融危机中的表现为例，1997年10月，韩国官方外汇储备为310亿美元，但韩国的商业银行却被查出有600亿美元的短期（或然）外债被刻意隐瞒了。消息扩散，随即诱发资本外逃、韩元贬值风潮。仅一个月，韩元兑美元的汇率就跌破1000∶1，两个月后再破2000∶1，形成大批企业倒闭、整个国民经济遭受重创的严重局面。

当前面临的问题是，假如美国经济复苏强劲，美联储退出量化宽松的货币政策后提高基准利率，美元一改数年来的颓势转而强劲攀升，人民币由升值预期转向贬值预期，此刻就会发生国际游资退出中国、趋利的国内中小企业临阵倒戈大幅抛售人民币而转持美元、国际金融市场发生大逆转的环境。

据《华尔街日报》最新报道，在大多数投资者押注人民币升值习以为常之际，有些对冲基金却对中国越来越不放心，他们认为人民币势必走软。例如纽约一位管理着数亿美元资产的基金经理最近解除了看涨人民币的头寸，转而买进看跌期权。他认为中国经济增长放缓、经济硬着陆的风险正在加大。

对于“内保外贷”的现象，引起的连锁反应是内地银行依据事先约定在贷款人没有按时还款的情况下将人民币划到海外银行。表面上，内地企业通过海外关联企业获得了一笔处于升值中的强势外币，内地银行向海外银行划付的是一笔大力推动要“走出去”的人民币，看似双赢。

然而事情没有那么简单。任何一种货币的国际化，是该国硬实力与软实力的综合表现。一种货币能否实现国际化地位，依据的是该货币在国际金融市场的信用和便利，而不可能是某种套利机制引发的短期流动。

况且，任何银行对外币的持有量都有一个事先划定的限额。尤其是在国际金融市场剧烈动荡的今天，隔夜持仓量都被严格控制。再加上人民币贬值预期，在中国实施资本项下外汇管制的条件下，被动持有内地银行履约偿付人民币的外资银行必然大量抛售人民币，在香港市场上，这些人民币的接盘者表面上是中国银行（香港），实际最后的接盘者还是人民币发行方——中国央行。这就给央行带来了风险。

套利交易是10多年前酿成亚洲金融危机的主因之一。当年日本央行为抵御国内通缩，奉行低利率政策，给了国际炒家们借入日元到东南亚套利的机会；而今这样的跨境套利则发生在美元和人民币上。美联储一而再、再而三的量化宽松政策开闸放水、资金泛滥，联邦基准利率降至历史新低。反其道而行之的中国央行为打击国内通胀，自2010年10月以来4次加息，不断地加大了境内外本、外币的存贷款利差，吸引各种热钱借道人民币跨境贸易结算进入内地套利。可以单从货币供应对通胀的影响来看，中国央行加息有着一定的副作用，要尽量少用。

一般而言，央行加息能达到抑制国内通胀的目的，但在许多套利资金假跨境人民币贸易结算之道，谋利率汇率升值之利的情况下，央行加息反而引起热钱流入，继而增加了国内市场上的资金供给，从而推动物价上涨。这就是特定条件下的加息悖论。中国央行从第一次加息至今已经过去了8个多月，中国的CPI不仅没有回落，反而与利率同步攀升。其中固然有其他原因，但套利的作用也不可小视。