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• 1、“我心澎湃”——小米的芯片路
• 2、小米有哪些真正属于自己的核心技术？
• 3、再次站上时代的风口，小米能否跨越5G周期？

“我心澎湃”——小米的芯片路

近日，雷军发布了一条微博：“创业，是不是都是一胜九败”，热评第一是“芯片也是九死一生”。出乎意料的是，雷军并没有像此前一样删除这类评论。

换言之，对于小米而言，大家对其印象标签是：性价比、互联网营销、小米生态。而这些核心竞争力里并没有“技术”。

迈不出芯片这一步，小米似乎很难翻越手机产业的屏障。

事实上，作为局中人，小米早已在芯片领域“熬”了许久。

距小米自研的松果芯片发布——“我心澎湃”发布会已时隔三年有余。在这三年中，国内外经济形势和芯片产业环境都波诡云涌，而影响最为广泛且最深的莫过于中美贸易战。

在特朗普领导下的美国政府掀起的新一轮贸易战中，使我们更加清醒地认识到，中国在核心技术上存在很多短板，尤其是芯片领域。为了尽快扭转核心技术卡脖子的被动局面，近年来我国已投入大量人力物力，鼓励相关技术产业发展。

在此环境下，小米的澎湃芯片却格外的低调，有人说失败了，也有人站出来辟谣说小米的芯片仍然在研发中，长期以来变成了网友调侃雷军的一个梗。那么真实情况到底如何？

小米松果成立于2014年10月，成立以来首次成为媒体的聚焦点是在2017年2月澎湃S1芯片（松果芯片）的发布。

小米澎湃S1芯片的出现，可以说是小米 历史 上的一个里程碑——继三星、苹果、华为之后全球第四家可同时研发设计芯片和手机的企业。

小米的的澎湃S1处理器并不是从零开始。

2014年11月，松果 科技 成立的一个月之后，与大唐电信旗下联芯 科技 签署《SDR1860平台技术转让合同》，以1.03亿元的价格得到了联芯 科技 开发和持有的SDR1860平台技术。再加上小米内部的高度支持，才有了澎湃S1在短短28个月内就完成了立项到量产。

尽管首次量产后就在小米5c上进行了搭载，但由于澎湃S1实际表现很一般，根据用户反应来看，还存在耗电速度太快、手机发热严重、卡顿等问题，因此在上市不久便被下架。

而小米是一家极重视用户体验的公司，因此在未来的澎湃S2芯片的发布，自然是慎之又慎，这也可能是小米在之后的时间在芯片领域的格外低调的原因之一。

据网友透露的内部消息，在澎湃S1发布后一个月，小米实际上就已经委托台积电开始了澎湃S2的流片（即小批量试产，上样机测试）。这意味着小米在两年内不仅完成了澎湃S1的立项到量产，同时也完成了澎湃S2的仿真优化测试。

亿欧对此信息求证了小米相关负责人，对网传澎湃S2流片结果相关信息并未反馈。

单从网传澎湃S2的流片结果来看，可以说是“九死一生”，从近期动态表现看来，“生”应该不远了。

据公开资料查询，每次流片费用在300~500万美元，折合人民币2100~3400万人民币，高昂的费用成本可能并没有换来澎湃S2的成功。

2018年9月，沉寂许久的松果电子宣布与阿里旗下的中天微达成全方位的战略合作伙伴关系并进行联合开发。消息公布后，市场一度猜测小米已经放弃了自研芯片之路。

但在2019年1月，时任小米产品总监王腾（现小米Redmi产品总监）在与网友的一次微博互动上，在一众米粉的追问下，王腾回应澎湃S2仍然在做，但和手机不是一个部门。

随着2019年小米“手机+AloT”双引擎战略的启动，带来的影响也辐射到了小米的芯片研发部门。

2019年4月，一则雷军发送的内部邮件被曝光，小米的澎湃芯片时隔两年再次成为了焦点。邮件里称， 小米的全资子公司松果电子团队将进行拆组，成立南京大鱼 科技 ，专注于半导体领域的IoT芯片及解决方案的研发，而松果将继续专注于手机SoC芯片的研发。

有人认为小米已经放弃了松果，选择物联网芯片领域作为战略重点，但也有人说是为了缓解芯片的资金需求，通过lot赚来的钱继续熬芯片。虽然争论不断，但市场对小米此次变动颇为认可，隔日小米股价涨幅达6.05%。

芯片行业的专利交叉授权极其复杂，且一个专利的出现往往在权利要求书上覆盖的毫无死角，因此各家芯片公司互相制约的同时又互相利用，最后形成了芯片领域门槛很高的局面，没有几年的专利沉淀就没有资格和别人做专利互授，而不做互授会付出高额的专利使用成本。

当前，全球5G基带的芯片厂商中苹果、华为、三星主要是自用，独立的5G基带芯片供应商只有中国的紫光展锐、高通和联发科三家。而在当前的手机市场，5G技术还处于初始积累阶段，此时授权其他企业无异于将发展机会拱手让人。

因此不仅仅是对小米，对任何业内有竞争的企业来说，都会对5G技术严防死守。小米要想从中分得一杯羹，很难。这应该也是雷军最为头疼的问题之一了。

既然无法和现有5G基带厂商完成合理的专利互授，那只能靠自己了。但仅靠小米一家企业来研发5G基带相关技术，显然不现实。

小米自然意识到问题严峻。2019年年底至今，小米通过旗下长江小米基金投资了一批搞射频的公司，应该就是为了解决5G基带专利问题，投资的这些企业无不是以专利产权为行业壁垒。

据公开资料显示，从2019年6月开始，短短十一个月长江小米基金就在芯片领域完成14家企业的投资入股。

正当小米在投资领域奋起直追时，却损失芯片领域的一员大将。

2020年4月，松果电子创始合伙人、大鱼半导体创始合伙人宓晓珑离职，加盟了国内芯片巨头紫光展锐，担任泛连接业务管理部负责人。

紧接着在当月30日，松果电子被小米重新全资买了回去，更名为北京小米松果电子有限公司， 由小米通讯有限公司100%持股，法定代表人变为了林斌。

时间线拉到6月初，也就是2020年6月4日，林斌卸任了北京小米软件技术有限公司法定代表人、总经理，由王川接任。在此之前，林斌已相继卸任北京小米电子软件技术有限公司、小米关联公司有品信息 科技 有限公司，以及深圳小米信息技术有限公司的法定代表人，后两家公司均由王川接任。

现在小米创始人团队相继谢幕，10年前与雷军共饮一碗小米粥的6人，如今仅剩林斌、洪峰与刘德傍其左右。

2010年4月4日，小米开工第一天，初创团队喝了一碗小米粥正式开工，雷军、林斌分别为左七、左六

而林斌作为小米一路走来的灵魂人物，在卸任的同时开始担任松果电子的法人，此中蕴含的信息耐人寻味，澎湃S2是否真的即将出世？小米是否能迎来继澎湃S1发布后的第二个高光时刻？脚步已经很近了。

雷军在发了文章开头“一胜九败”微博后的半小时，又发了一条微博，是王国维在人间词话中的一段话，或许澎湃S2也正处于第二境，又或者是第三境。

恰逢中美贸易战在芯片领域的逆势竞争，华为在受到美国无底线制裁的同时，无论是小米还是国内的手机厂商们，只要在核心技术上有所突破都会给企业、行业甚至国家层面增加话语权。

或许有一天，作为全球最大手机市场，中国手机厂商不需要再受制于高通、苹果、三星等掌握手机硬件核心技术的厂家，那个时候也是中国不再受制于人的时候，国内厂商才会成为真正意义上的友商，也才能实现雷军所信奉的 “把敌人搞得少少的，把朋友弄的多多的” 美好愿景。

小米有哪些真正属于自己的核心技术？

谢谢您的问题。小米真正拥有的技术不知道怎么理解？我想至少包括完全自主研发、参与研发两个层面，手机与芯片分开说吧。

小米自主研发的手机充电技术 。 第一 ，小米MIX4手机后背有大面积纹理，很有可能是一个太阳能电池面板，只要将面板对着太阳放置10分钟，没电的手机就有电了。如果技术专利属实，那么太阳能充电面板+100瓦超级快充，小米MIX4就不再受充电宝、充电线等束缚了，是一项重要技术革新。 第二， 小米自主研发的30W功率超级无线闪充技术，已经用于小米9 Pro将采用30W无线超级闪充。据称充电速度超过了27W有线充电。小米手机还可以当做“充电器”，反向给其他品牌手机、电器产品充电。小米30W无线闪充系统的核心架构、多项专利，由小米持有。

小米参与研发的芯片技术 。 第一 ，小米旗下基金长江战略投资了芯原微电子，持股6.25%，芯原微电子主要是研发智能设备芯片。 第二 ，小米旗下基金还入股恒玄 科技 ，恒玄 科技 是做无线耳机芯片的。 第三 ，小米持有南京大鱼半导体公司25%的股份，大鱼半导体主要是研发IoT芯片、提供解决方案。 第四 ，小米的松果还将独立自主研发手机芯片。

小米还需要做手机芯片吗？ 目前，小米AIoT与手机业务同等重要，小米把大量资源放在手机芯片上，我认为并不划算。手机芯片产业需要比拼资本、规模、设计水平、制程工艺等，是重资产行业，是华为、高通等少数玩家的战场。小米在AIoT急需扩张投入、硬件综合利润率不超过5%的情况下，兼顾、支持手机芯片研发，实在太难了。小米在IoT领域入手早、有基础、有机会，应该集中资源主攻，小米手机在一些局部硬件上创新，博得卖点即可。

欢迎关注，批评指正。

MIUI

澎湃芯片

2016年的小米在全球就申请了7000项专利，全国专利授权量应该排在十几。而不少专利需要等到两三年后才能获取授权。彼时小米才成立7年，已实属不易。而且未来的研发投入不断加大。 在这几年时间里 ， 请大家不要忘记了2014年小米和几家供应商共同合作的那颗机身只有6.95mm厚却依然丝毫不凸出的OS光学防抖镜头模组。忘记了2015年小米和JDI一起为了实现600nit超高亮度死命往那块仅有5.15英寸的显示器里放进去的16颗灯。忘记了2016年小米和潮州三环一起勇敢挑战不可能最终成功实现的卯榫结构陶瓷中框 机身和四曲面全陶瓷后盖。忘记了2017年小米和潮州三环一起再度联手合作的半包裹式全陶瓷机身，以及那块电镀的四曲面亮银后盖。不知道能不能想起， iPhonet的两轴OIS摄像头早就凸得像个火疖子一样的时候，小米6的那颗四轴OIS摄像头依然像小米Note一样，是纯平的。不知道能不能想起，为了玻璃上不额外打孔，工程师搞了那么久调了那么多次终于能用的第一代高通超声波指纹识别。不知道能不能想起，自家那群格子衬衫和秃头们在那一个个风雨交加的夜晚，为了让X4减重10克重做整个射频天线以保证中框材质变更不影响信号。不要因为2018年是跟在苹果屁股后面的，就一句话否定了之前所有的领先。即便是再小的领先，再不起眼的创新，粉丝都浅浅看在眼里，牢牢记在心里。（转）

小米在研制MIX，澎湃的时候才成立四年，一个小小的公司便有如此魄气去干这些，是粉丝值得骄傲的，虽败犹荣。初代MIX上就申请了一百于项专利，小米6的发布会上雷总直言小米掌握屏幕的核心技术，如果愿意，小米也能在实验室造一块屏幕）

2018年的小米确实是乏力的一年，令不少米粉 粉转路。这一年没有做出什么黑 科技 ，我觉得很大一个原因做芯片失败了，把很多钱都烧没了。导致其他项目停滞或取消。加上小米为了上市了，要业绩，同时为了人员将来的变动做调整，就没什么大动作。另外小米也不是没有进步，现货和拍照这两点比较重要。mix3唯一让我惊艳的就是凭借着不出色的摄像头模组依靠算法超过了华为p20，还可以把算法移植到mix2s和小米8上。发布黑鲨，收购美图，独立红米，入股tcl……这些举动可能是为了将来步伐做准备。小米2018年主要求稳，很平淡的一年。让我对一个公司的热爱值从90分磨到了70。

而2019年的小米已经开始东山再起了，上的20w无线快充如今依然无人能敌。有很多人怎么喜欢无线充电，不如大电池。不过对于我来说无线快充实在是太方便了，而且功率足足有20w！！！比三星苹果有线还快。无线充最早是三星做的，当时候功率才5w，和主流的18w快充差距太大了。要三四个小时才能充满。真是一个鸡肋功能。但是无线充足够快了，解决了这个短板，以上都变得有意思了。就像充电速度是1，而器材成本，模组大小，发热等等都是0。只有存在1，后者才有意义。当把无线充做到好之后，只要把手机放在充电板上就可以充电。以往都是一手拿数据线一手拿手机对准插进去。拔出来也是这样。而且手湿时还怕液体浸入充电口。而无线充就不存在这样的问题了。在电脑桌旁放个无线充板，拿起就用，放下就充。当你发现再也不需要理会数据线的时候，秒哉妙哉！我到现在拿有线充电的次数不过一只手。急的话可以用27W快充。由于无线充电板是连着标配的充电器的，要用时直接把板拉开就行了。

小米去年的研发经费达到了58亿，已经超过了OPPOVIVO，未来还会继续加大投入。拿小米去和世界巨头来比的确是黯淡无光的，不过小米还是很重视研发，在哪些可能影响用户体验的地方去下功夫。（比如dc调光，MIUI的各种细节等等）效果怎样还是用户去评价，反正我知道小米有这个决心就好了。

还记得令人惊叹的mix alpna

直到今年的小米10，屏幕调校。

加油

如果往深了算，小米手机的系统是谷歌的、处理器是高通的，相机是索尼的、屏幕是三星的，整个小米似乎就是硬件推积的组装厂，哪有什么核心技术？当然，很多人会将MIUI作为小米的核心技术，当然如果你如果例举比如3D结构光、压感屏幕指纹技术、双频GPS、4轴光学防抖相机、全功能NFC等等这些黑 科技 好像都对应着小米的核心技术，可是我觉得，这些都不能称为核心技术！

那么，小米真的没有核心技术吗？MIUI那么优秀，怎么就不是核心技术呢？我为了不让很多人攻讦说，MIUI的内核其实是安卓，它只是对安卓的深度定制和优化，算不上核心技术，所以，我就不将它作为小米的核心！

那么，小米的核心是什么？

在我看来就是用户体验！我觉得现在很多手机的核心技术都是用户体验这块，不仅仅小米，华为、三星、苹果、虽然我们看到华为有麒麟、三星有猎户座、苹果有A系列和IOS， 但是主要让消费者选择的是它们各自的用户体验这块。

体验，做的好不好，才是一部手机，或者 科技 类公司能够长久生存的重点。我们喜欢小米，因为极高的用户体验，包括MIUI的深度定制、小爱的出现，都是为了更好的让我们感受产品带给我们的体验。当然，我觉得它的另外一个核心技术，这里不能算核心技术，应该说是： 消费核心——性价比！

小米的性价比，按照雷军每部手机不超过5%的利润，可想而知，当然这句话有多少是有水分的，我们暂且不论。但是，小米确实给予国人的印象——性价比高！

所以，我认为小米的核心技术（理解可能偏颇）是体验和性价比，我没有用实际的芯片或者系统，因为这些在我看来不能作为小米在国产手机立足的核心！

随着国内手机行业的迅速发展，我们在日常生活中可以接触到诸多的手机品牌，而小米手机则是我们十分常见的品牌。很多人一直在纠结一个问题，一款手机究竟是如何设计生产的，手机又有哪些核心技术？那我们就来简单的看一下小米手机是什么情况。

硬件核心

首先，硬件是一款手机的重中之重，（当然了，有人说操作系统也很重要，我表示认同）。而纵观国内的手机厂商，在硬件方面有一定建树的就只有华为了，尤其是最近发布的麒麟980芯片，不要说什么用的什么ARM架构，台积电代工，如果你真正的深入了解，就会发现这里面的技术含量有多高了。

而小米手机在手机核心处理器方面也曾经过做过尝试——澎湃芯片。我们不去评论这款芯片的性能如何，但是勇敢的迈出这一步还是值得肯定的（芯片相当烧钱，烧光了也可能做不出东西）。

而除此之外，就不要说硬件方面的核心技术了，大家都是买来配件组装，有什么好比较的呢？三星的屏幕、存储颗粒，索尼的CMOS、高通的Soc……，全球化的采购这是经济趋势，而不是主观方面的技术不作为（当然了，也有一定的技术限制）。

软件优势

硬件方面小米手机确实没有什么值得评论的，而我们换一个角度，从小米的软件生态系统来看，小米还是有很多值得称赞的地方。

首先，国内手机产商的系统都是基于原生安卓定制的，这并不是什么丢人的事。而MIUI在本土化方面应该是比较成熟的，虽然臃肿、广告多，但是符合用户的使用习惯。

其次，虽然我们谈论的是小米手机，但是这个话题还是绕不开小米生态链。无论是手机周边还是智能家居，小米生态链的企业都秉承了小米公司的初创精神，这些产品凭借着出色的表现，抢占了智能家居和可穿戴设备的巨大市场份额，这理所当然的会拉动小米手机的销售，我们可以视为“软实力”、“周边影响力”。

无论是苹果还是华为亦或是小米，大家其实都是组装机。更多的工作重心是放在外观设计、手机测试，功能调试等方面。而说到底，小米用户粘性就是性价比和MIUI。

它的独门绝技就是耍猴，一个产品断供了还在不断宣传，让你买不到不断地叫你等；拿一点实实在在自己的特色去宣传，宣传高通的跑分有意思吗？哪是你的吗？一旦制裁你，你连哭的机会都没有，没接受教训吗？

没有自主研发的技术，完全靠组装，拼装，贴牌。这样的通路货迟早会被市场淘汰的。 现在国内很多手机厂商都意识到了这一点，开始加大对自主技术研发的投入。但是市场不允许，国产手机在市场上的定位还是中低端，相信利润也不是很多。如果将所剩无几的利润投入到研发中的话，那么资金实力不够雄厚的厂商可能死得更快。 我觉得他们现在要么就是和魅族小米一样，专注一条产品线。不要玩五花八门的机海战术，认真做好一款手机。或者有大的财团在背后支持。 其实联想我挺看好的，财力雄厚。完全可以在移动设备领域挣得一席之地。还有华为也是一样。

由于某些原因，的确导致了我们很多朋友对小米的认知不足，认为小米只是靠低价获取市场份额的拼装品牌。实际情况肯定并非如此，毕竟用九年时间跻身世界五百强并不是每家公司能办到的，这确实是实力。

软实力

说到软实力，这其实是小米非常核心的东西，创始人雷军的出身本来就是一位编程高手，业界对他评价非常之高。小米手机的成功也是因为MIUI开局开得好，这就是“软实力”够硬。首先深度定制MIUI能多年领先于其他安卓定制，靠的就是软件设计方面的能力。虽然其他品牌目前也不差，但是已经过了大概接近十年的时间，在所有的安卓深度定制中，个人仍然觉得MIUI是做得最周全的，也就说其他系统仍然在追赶的路上。

其次就是小米的模式，要知道，小米能够成长迅速成长至现在的规模，靠的并你不仅仅是手机一面。它做了一件大家都没尝试而现在又都在学的事情，通过手机一个产品，非常成功地把小米这个IP带到了大众面前。现在已经延伸到生活各个领域，然后再次演化，营造出了ALOT这个概念。现在大家都非常看好这个领域，跟风者也非常之多，不过小米作为领头羊的功劳的确意义重大。因为小米对这个领域的深耕，也因此获得了外界的高度评价。

硬实力

虽然现在全面屏已经是烂大街的情形，但是对于笔者而言，仍然没有忘记那个曾经打开全面屏纪元的先行者，这应该算是小米手机外观值得称赞的设计。率先将陶瓷玻璃材质用于手机外壳，这种方式也称得上一股清流，后来也被很多品牌使用。在最新的MIX阿尔法身上，小米又首次将航空金属钛合金用到了手机上，虽然目前这款机器未能量产，但它确实让我们看到了小米不计代价敢于 探索 的精神。

除此之外，决定一家公司是否有实力也要看它是否拥有自己的专利，因为拥有专利越多对于新品的研发就越有优势。小米目前虽然还很年轻，但是在专利方面却毫不逊色；在19年中国企业专利500强榜单中，小米成功打榜排第16，排在了腾讯、移动等知名企业的面，实力自然不用多说。最近小米又获奖了，已经是第二次被全球专业信息服务商Clarivate Analytics评选为全球创新100强企业，这个奖项主要就是根据公司的创新能力评选得出。一同入选的中国大陆企业还有华为和腾讯。

虽然小米已经取得了不错的成绩，但是在前进的路上从未停止，对于专利的追求更是激进有加。19年专利投入已达75亿，20年小米手机正式迈进高端领域，研发方面的资金将会达到更多。

近几年，小米确实乏力了，没有前几年那么有 科技 创新了。自从18年跟风iPhoneX以后，小米给人的感觉就是没有了多少 科技 创新了。

但是实际上小米对于独立技术的研发是非常重视的！！！

首先说说19年的一亿像素，虽然是小米和三星共同研发的，但是说起来还算得上是小米的技术了，毕竟一亿像素国产机，小米是唯一一家。

除此之外就是被雷军吹爆了的，快充技术和无线充电。这两个技术方面，小米是全球第一的，毫无争议！！！不仅如此小米的20w快充速度还要超过华为30w的快充。所以这两个技术不仅仅是小米独有，也是全球第一独立技术。

当然除了这些之外，最独立的技术应当属于MIUI。这是小米的根本和核心。

华为拥有领先世界的5G基础通讯，在当下，做通讯都绕不开5G。苹果手机有自己的IOS系统，能从根本上提升手机性能和操作体验，系统优势明显。三星有自己的OLED屏，三星OLED市场占比达到93.3%，国内90%手机都将搭载OLED屏。那么小米作为一家备受用户喜爱品牌，到底有什么核心技术呢？

其实了解小米的都知道，小米的强项是整合资源、产品营销。如果把苹果的IOS系统拿掉，小米跟苹果的模式还真的很像，苹果手机90%产业链都是外包。但是也仅仅是神似，苹果虽然也是再整合资源，但是它的资源基本都是独家，只给自己提供。比如苹果的屏幕用的LG屏幕（之前有人说苹果用的三星的屏幕，个人建议好好查查资料）,虽然三星的屏幕的市场份额一直都再领跑，但是在性能上LG和三星差别并不大。还有苹果搭载自己研发的A芯片，据说即将上市的苹果12将搭载A14芯片，A14采用了最新的5纳米工艺制造。

小米从成立以来，一直以系统软件开发为重点，说到底，小米就是一家软件公司。所以，在硬件方面，小米没有任何拿得出手的核心产品，如果硬要说有，也就澎湃芯片了，还是跟别人合作的，但最终也是风声大雨点小，不了了之。

而小米在手机方面的成绩，也就只有小米手机的系统——MIUI。用过小米的人对于MIUI的评价大多还是比较好，个人觉得相比之下它有如下优势。

1、UI界面干净

小米系统相较于原生的安卓系统界面比较圆润、平滑，标签比较干净利落，菜单以简洁的白色为主。界面整体颜色搭配更佳年轻化，彰显青春气息，同时体现系统比较干练。MIUI全球首创“百变主题”以及“百变锁屏”功能，带来更为华丽、极致个性的手机操作界面感官体验。

2、功能丰富

内置双开功能，双开应用免去了来回切换账号的麻烦，这个功能现已支持绝大部分软件。

系统分身，只要在设置里开启系统分身，在解锁手机的时候输入不同的解锁方案就会进入不同的手机一样。还有传送门、照片查找、负一屏支付宝付款码、多任务处理等等在此不再一一介绍了。小米系统功能相较于其他手机系统确实多了不只一点两点。

3、终端控制

你可以体验到每天下班回家，一进门对小爱音响说，打开电视，打开顶灯，操控扫地机器人，你可以手机预约电饭煲煮饭，用摄像头查看家里的宠物，等一切行为都可以用小米手机掌控。MIUI和整个生态链产品完美结合。

小米产品外观设计是小米的，这个不用说了吧？

其他的：

1.MIUI

Android归Google，但是MIUI的定制很强，广告算是一个彩败笔。

2.对齐唤醒

针对Android第三方应用的不规范行，小米2S添加了一种对齐唤醒机制。主要是为了省电

3.边缘触控

虽然4C这个功能被人吐槽没啥用

4.16颗LED灯

跟屏幕厂家一起定制开发

5.屏幕指纹识别

虽然目前只是一个专利，应该跟屏幕和指纹厂商一起开发

再次站上时代的风口，小米能否跨越5G周期？

没有意外，小米交出一份非常不错的二季报，明显超出了市场预期。

2021Q2财报显示，小米在报告期内营收878亿元，同比增长64%；经调整利润63亿元，同比增长87.4%，且营收和利润连续两个季度创 历史 新高。

与此同时，小米手机业务的收入和出货量也表现不俗。据IDC数据，2021年第二季度，小米手机出货量首次进入全球第二。

但看看财报当天小米股价及近期走势，一阵不和谐感。

虽然这和近期中概股整体环境有关，但也反映出市场看淡的情绪。

毫无疑问，从经营层面来说，在5G换机潮环境下，小米取得亮眼成绩，业绩也兑现了。

但股价的下跌，也体现出市场的担忧。我们猜测，投资者不买小米账的原因，或许和这次业绩超预期的由来有关系，即：

在5G换机潮结束后，小米5G手机还能大卖吗？小米未来还能持续从宏观环境里吃到红利吗？

目前小米PE估值17.6，盈利同比增长87.4%，PEG=PE/(企业年盈利增长率*100）大概是0.2——妥妥的周期股定价。

那么，市场的这一担忧，究竟有道理吗？基于此，我们围绕小米的高增长业绩是否有持续性，从三个部分展开了分析。

小米此轮增长，除了抓住了竞争格局的 历史 性机遇，也在于正处5G技术更新带来的增长红利期。

当前国内正处于5G放量期，据中国信通院数据，今年7月份国内手机出货量中，5G手机占比提升至79.6%，成为市场增长主要驱动力。

而在如今这样的技术刚刚开始迭代、行业迅速渗透的初始阶段，大多数消费者抱着尝鲜的态度，偏向于购买更具性价比的手机，这使得，目前这个4G到5G的技术迭代更新周期里，高性价比手机产商往往会最先受益。（表外表里在《小米暴涨背后：欧洲4G的惊喜，也救不了5G的落空》文章中曾对此规律进行过详细论述）

小米虽然不断推出高端旗舰手机，在品牌高端化方面持续发力，但不得不说，小米在性价比方面依然占据优势。

数据显示，小米2021年6月份激活终端中，高性价比机型仍为主要拉动力。

高性价比产品往往在技术迭代前期会吃到红利，但在后期阶段却往往后劲不足。

过去曾在4G手机高速发展时，小米就吃过这样的亏：2014年-2015年，中国市场4G网络基础设施布局完成，国内4G市场进入爆发式的增长。这一阶段，小米的市场份额从13.7%攀升至16.1%。

然而2015年之后，国内4G渗透速度开始放慢，小米市场份额很快就在2016Q4下跌至7.4%。市面上80%的媒体都用“滑铁卢”形容2016年的小米。

而更重要的是，手机产品技术变革的后期，行业渗透率趋于饱和时，高端品牌会逐渐夺回份额。彼时，主打性价比手机品牌，市场份额跌落会明显。

而这，也是目前市场对小米成长性预期不够乐观的核心因素。

那么，已经踩过一次坑的小米，在吃过5G前期的增长红利后，要依靠什么来维持增长，避免重蹈2014-2016的下滑情况呢？

早在2014年，也就是国内正处于4G渗透期时，小米便瞄准了印度广阔的消费市场。不过，当时的海外市场，小米仅在印度布局，而且印度市场并没有很快接受小米，2015年小米的印度收入占比较低，出海没能够缓解小米在国内市场的下滑情况。

如今，小米的出海之路越走越远，海外收入比重愈发增大。截至2021Q2，小米中国大陆收入和境外收入占比分别为50.3%和49.7%，各占一半。

海外版图扩大后，小米的这轮增长理论上不会像2015年4G周期时，受单一市场周期影响过大。

而不同海外市场正处的通信技术发展阶段不同，使得小米在海外市场的成长状况也呈现多样性。目前小米重点布局的印度、西欧和中东欧的通信基础设施不尽相同。

首先来看小米布局多年的印度市场。根据CMR发布的2021年第二季度印度手机市场数据，4G智能手机占87%的市场份额。

在这样的市场下，拥有高性价比、印度本土化营销策略以及线上线下强势布局的小米占据优势。从数据上看，小米在印度手机市场长期霸榜。

类似的情况，也发生在同样处于4G发展时代的欧洲市场。

疫情的来临，消费者普遍“消费降级”，进一步释放了对中低价位手机的需求，即便是处于高经济水平的欧洲，消费者也需要经济实惠的产品。

2021Q2，小米手机在西欧市场的出货量同比增加57%，而在4G建设相比于西欧较弱的中东欧，小米则连续三季度市占第一。

对于新进入的手机品牌来说，已经被三星“统治”的拉美市场，是块“难啃的骨头”。

好在目前拉美市场还在4G技术早期发展阶段，理论上属于小米的“舒适区”。

2019年，小米开始加快推进拉美市场，而随着LG退出手机市场和三星供货受阻，其空出的市场份额被小米顺利承接，小米市占率得以自2020Q2的4.9%增长到目前的11.4%。

不过小米的份额毕竟有限，要想从三星手里真正拿下拉美市场，小米还有很长的一段路要走。

而除了正处于4G渗透期的印度、西欧和拉美市场，小米的海外布局还有2G、3G为主导的中东和非洲市场。

据小米2021Q2的财报披露，目前小米在中东和非洲的市占额分别为20.9%和8.5%，非洲的发展空间

潜力较大。

可以看到，海外不同区域处于不同的周期，同一周期所处阶段也有所差别。某个区域表现不佳时，其他区域的增长可能正强势。

如此接力下，小米收入增长的持续性不会像过去那样，受单一换机周期因素影响，出现青黄不接的情况。不过，向外开拓市场的持续性可期，但在竞争激烈的国内市场，基本盘稳吗？

可以说，市场对小米本次5G周期成长性的担忧，绝大部分原因都在国内市场。毕竟，4G换机周期时，无论前牛还是后熊阶段，小米海外市场销量相对有限。

而3G换挡4G后期，小米业绩乏力，和其没“吃上”下沉市场红利，换机周期提前结束密切相关。

时间回到2015年，那时正是4G高速渗透的中后期。据信通院数据，2015年4G手机出货量猛增至85%，2016年进一步提升至92.8%。

4G换机潮全面爆发，手机行业竞争格局来到了临界点。

从中国移动2016年5月的数据可以看到，各种品牌的4G手机在终端市场都好卖。比如，波导、酷派等四五线手机品牌，都能在云南、吉林等区域畅销；而价位和小米类似的OPPO，更是在超过半数的区域里，拿下当月销量头名。

各层级市场换机需求相继释放下，国内手机品牌的市占率大多都有延展。

比如，2015年到2016年，OPPO的市占率从8.2%上升至16.8%；vivo从8.2%升至14.8%，华为从14.6%提到16.8%。

但有别于行业一致向上的趋势，小米的市占率却表现相反：从15.1%下滑至8.9%。

为何小米没有抓住4G市场持续下沉的机会呢？

问题出在线下渠道上。

小米当时主要依靠互联网渠道销售，同时在品牌宣传上也相对克制，这使得其在线下市场，特别是三四线及以下市场知名度有限。

也因此，当小米的4G产品，在线上购物发达的一二线城市销售饱和后，几乎面临向低线市场渗透无门的情况，业绩高增长持续性自然受到影响。

相比之下，OPPO、vivo凭借步步高时代的渠道优势，在三到六线市场拥有大量门店。再加上，“充电五分钟，通话两小时”的不间断电视广告轰炸，销售持续下沉。

认识到问题严重性的小米，开始重视线下渠道。但2017年门店布局开始后，实际的拓张并不是很顺利。

原因据当时普遍的说法是，代理小米利润很薄，“卖一部小米手机才挣几十块钱。”有代理商说道。

而线下的渠道经销商都是高成本运营的，如果产品不能挣钱，就会被渠道抛弃，这导致小米在国内线下市场的市占率持续低迷。

不过，这种情况在2020Q3出现了变化。

可以看到，从2020年11月开始，小米线下门店高速扩张，平均每月新增1000家左右。截止2021年6月底，门店总数超过7600家。

备注：2019年小米未披露门店数量

线下渠道布局变顺利的契机在于，渠道利益分配出现新的机制。

数据显示，近两年随着中高端机产品的销量拉升，小米单台手机的毛利率在逐渐提高。比如，2020Q1小米10推出后，单台机毛利率持续提升，2021Q1高达12.9%。

这意味着，公司有更多的空间可以让利给渠道。

除了手机品类的毛利提升，IoT业务的规模化发展，也将“让利”渠道变得相对轻松。

据今年618促销数据，多款IoT产品销量全网第一，几乎包揽了全屋智能领域的全场景爆品。其中，小米电视获得全平台销量、销额的双料冠军。

基于此，据多渠道消息，现在代理小米的利润空间，小米手机从7%上升至10%左右，小米生态链及家电产品利润空间能达到15%-20%，比如智能电视能达到20%。再加上交叉销售盈利，小米在经销商端的竞争力无疑变大。

而线下渠道扩张稳定推进，意味着小米终是迈进了4G换机潮时，失之交臂的下沉市场渠道。这或许会让小米在此次5G换机潮下，延长换机周期成为可能。

不过，销售期如果延长，在目前的局势下，小米的产品供给是否跟得上呢？

可以看到，如今行业芯片紧缺的情况愈演愈烈。荣耀高层传达出供应偏紧的信号；而迫于供应压力，上游企业台积电已全面提价。

这种局面，小米显然也会受到影响。不过，基于芯片供应链方面的优势，在5G换代周期里，小米相比国内同行，无疑是占优的。

而通过补齐线下渠道，承接下沉市场换机需求释放，再加上供给端优势，此次小米业绩超预期，或许只是一个开始。

由于有3G向4G过渡时期，前期靠性价比产品吃尽红利，后期阶段动力不足、业绩下滑的前车之鉴，市场对5G换代周期里小米的业绩表现，难免变得谨慎。

但在海外市场，以及国内线下渠道，“补课”多年，壮实很多的小米，相比4G换机周期时，续航能力正变得清晰起来。

至于抓住5G换代的风口，在国内外扩张之路上走得多远，还需要长期追踪。